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2022年12月1日

林嘉文 市場分析

伺機轉倉過新年

2022年轉眼間已到了最後一個月,今年投資市場一直備受壓力,投資者的心情亦難免受影響,幸好11月市況有所好轉,早前市場擔心的通脹和加息均有放緩跡象,而內地連番出招亦成功扭轉了市場的疲弱狀況。究竟投資市場後市又會如何發展呢?

美國經濟有放緩跡象

儘管美國零售銷售保持強勁,但數據開始顯示增長放緩。消費者的汽車和信用卡拖欠情況在年初開始惡化,低收入消費者開始從事第二份工作,並用畢財政刺激計劃下發放的個人支票款項。與此同時,2022第三季度的業績顯示,消費者正在選擇小型商品、超值包裝或更便宜的品牌。電子和家電銷售額已經連續6個月下降,而體育用品的銷售額在過去兩個月一直在下降。隨着借貸利率持續上升,我們認為2023年美國消費市場可能會受到影響,從而對企業盈利,最終對美國股市產生負面影響。

美股或回吐轉倉收益策略

儘管面對這樣的不利背景,標普500指數在最近聯儲局公布會議紀錄之後,突破了兩個月的高點。然而,目前在4037點和4119點之間,面臨着巨大的技術阻力;它也和200日移動平均線4051點相距不遠。這加上股市自10月22日中旬以來的快速上漲,使我們相信回吐或許很快出現。因此,我們認為目前的股市為我們提供了一個機會,可以減持股票並轉換為我們偏好的收益資產,如多元資產收益策略和成熟市場投資級公司債券。

過去數周,中國政府公布了多項支持中國內地房地產行業的政策措施。我們將它們大致分為3個領域。首先是確保預售房屋能夠及時交付,要求金融機構為開發商的房屋建設項目貸款提供便利。第二,為該行業提供有組織的融資管道,幫助優質開發商、買樓人士和建築公司獲得資本市場融資或銀行貸款。第三是關注陷入困境開發商的風險管理,鼓勵金融機構和資產管理公司向優質開發商提供併購貸款,並積極協助資產處置和債務重組。總體而言,我們認為這些支持措施將在短期內改善對房地產行業的信心。

然而,除此之外,「房住不炒」可能仍然是核心政策,房價不太可能出現強勁反彈。這顯示,由於房地產價格下跌和流動性限制,買樓人士因而離場,需求可能會保持低迷。然而,我們認為,鑑於這些措施似乎旨在支援有較好質素的開發商,「合格基準開發商」名單更有可能逐步擴大。

房地產業復甦仍面臨阻力

我們對中國開發商高收益債券持謹慎態度。在流動性挑戰和融資管道有限的情況下,為數不少發行了高收益債的房地產開發商,可能會主動尋求債券重組,從而遏制債券行業。因此,我們將利用近期債券價格的反彈,在適當的情況下將倉位轉向更高質素的債券。

在宣布16條金融舉措後,房地產行業股票也上漲,投資者預計房地產融資和放鬆抵押貸款償還政策等舉措,將穩定近期需求,並為房地產行業提供短期復甦。儘管如此,我們認為,房地產行業的根本性轉變仍面臨阻力——繼續收緊住房措施基本上保持不變,同時官方重申房屋不適合投機。結構性因素,包括複雜的疫情形勢和人口增長放緩,預計也會抑制房地產需求,從而阻礙行業的持續復甦。

林嘉文

渣打

香港財富管理高級投資策略師

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