上周四聯儲局發放11月2日議息會議紀錄，有一點新資訊值得注意，就是聯儲局內部經濟研究人員，在該次會議中曾經向委員會預告，美國經濟有接近50%機會於2023年陷入衰退。聯儲局在此時讓此等內容公諸於世，明顯是為停止收緊政策鋪路，就如筆者兩周前指出，在民主黨失去眾議院控制權，而令拜登政府在未來兩年成為跛腳鴨時，聯儲局實在有必要再負起刺激經濟的責任。鑑於美國通脹於10月份已比較快速回落（消費物價指數按年增幅為7.7%），而且通脹下行趨勢持續，聯儲局實際上已無必要再與資產市場角力，恐嚇股、債價格過早上升是壓抑通脹的絆腳石。聯儲局現在含蓄地「放鴿」，再進一步於12月中議息時暗示利率到頂，絕對是高概率事件。
現在可以開始部署美股
年初筆者看淡美股，是因為當時美國實質利率太低，10年期通脹掛鈎國債孳息率當時是負1.1%；當聯儲局以任何方式收水時，實際利率都必會飆升，實際利率上升將會直接刺破「沒有其他選擇」（There is no alternative）的買股神話。不過，此一時，彼一時，美國10年期實質利率於10月中高見1.75厘後，現已回落至1.4厘水平。年初當實際利率太低時投資者不應過分貪心，現在實質利率已經反彈了接近3個百分點的時候，則不宜過分保守，筆者認為，現時可以開始作適當的美股部署，就從通脹從高位回落時一般都會受惠的行業開始，即醫療設備、半導體、消費服務、軟件及零售行業。
根據紐約聯儲銀行發出與其生意夥伴的風險意識調查報告顯示，至10月中，對手方認為風險最大的十大類別，依次序為：1）俄烏局勢；2）持續通脹引致聯儲局過分收緊；3）高能源價格；4）市場流動性及波動率；5）台海局勢；6）影子銀行；7）歐洲衰退；8）新興市場危機；9）美滙水平（過高）；10）供應鏈失衡。
停加息美經濟可軟着陸
最近俄烏戰況雖然仍然膠着，但西方開始感到長期資金壓力，距離談判桌不遠；能源價格因供應短缺而產生的炒賣氣氛亦明顯退卻。歐洲明年初若出現負增長，其幅度不會太大，原因是今年冬季歐盟各國已經儲存足夠天然氣，荷蘭TFF天然氣期貨現已比9月份下跌62%；再者，因為今年首季歐羅區GDP增長達5.4%，大家必須注意按年有高基數效應。至於台海，筆者相信是基於政治考慮才出現在此，發生衝突概率低。美滙指數現已回落至6月份聯儲局第一次加息0.75厘前水平，似乎從8月份的上升已可確認為超買。通脹正加速回落時，若聯儲局不再犯錯，12月加息後停一停，則美國經濟軟着陸機會大增。
中港股沒歐美資金仍可為
可是，大家有沒有發覺，新冠病毒已經不在十大風險之內？如果美國華爾街情緒是這樣轉變，短期內難以看到歐美資金大幅重回中港市場。然則缺乏歐美資金的中港股市亦並非一無是處，起碼中國人民銀行是唯一具備實施寬鬆政策的央行，而中國政府亦是少有幾個國債佔國內生產總值仍低於紅線一段距離的中央政府。
上周五，人民銀行調低存款準備金率0.25%至11%，大部分銀行的加權平均準備金率將會低於8%，釋放資金約5000億元人民幣。在充足的流動性影響下，內地最優惠利率（LPR）亦將會有下調空間，按揭利率相信亦會在未來3個月再下調，紓緩樓市下調壓力的同時，亦可能推動股市槓桿的上升。在中國增長回穩及寬鬆政策推動下，中港股市應該已經脫離熊市。
王良享
