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2022年11月21日

許喬達 ETF

美國通脹降溫 金價現見底跡象

隨着美國通脹自6月份高見9.1%後持續回落,早前公布的10月份通脹更顯著低於預期,增強市場對美國聯儲局未來會減慢加息步伐的憧憬,通脹及美元見頂的可能性亦大大增加。雖然油組的減產行動令油價繼續在高位拉鋸,但其他影響通脹的主要因素,例如房屋租金、航運費用及部分商品價格等已持續放緩,正逐步減低通脹的上升壓力,金價已見底的機會相當高。

美國公布,10月份消費者物價指數(CPI)按年上漲7.7%,較9月份的8.3%明顯回落,亦低於預期的8%。若剔除食品及能源價格,核心CPI的按月漲幅回落至0.3%,按年增幅為6.3%,兩者同樣低於預期的0.5%及6.5%。食品及能源商品仍然是拉動通脹的主要因素,兩者的按年漲幅分別為10.9%及19.3%,但增幅已連續兩個月回落。能源服務的按年增速則由8月及9月份的19.9%回落至15.6%,按月增速更由升轉跌,由9月份的1.1%下降至跌1.2%。

運費及糧食價格均回落

除了能源價格,通脹上升壓力或會繼續放緩,主要有兩個原因,一是全球貨櫃運價指數較今年初高位回落超過70%,該因素對通脹的影響已消除;二是糧農組織食品價格指數與今年3月份的最高值相比,10月指數下滑了約15%,但按年比較則略高出2%。此外,即使石油出口國組織及盟友(OPEC+)此前宣布削減原油產量,油價大致保持穩定,相信上述所有因素正逐步減低整體通脹壓力。

從核心通脹方面看,私人就業市場新增職位及工資數據仍然理想,由於兩者比較集中在服務行業,該行業正從新冠疫情衝擊後展開復甦,勞動力短缺狀況比較嚴峻。製造業為美國經濟其中一個重要增長引擎,但其擴張步伐有減慢的跡象,ISM製造業採購經理指數(PMI)自今年初持續回落,10月份數值跌至50.2,創兩年多以來新低。同時,據人力資源顧問公司ADP就業報告顯示,10月份美國商品製造業職位減少8000個。

住宅租金料即將見頂

住房支出佔CPI約三分之一,10月份住屋成本按年上漲6.9%,為1982年以來的最高增速,按月計則上漲0.8%。然而,據彭博經濟指出,主要住宅租金及業主等價租金的按月升幅,在連升數個月後放緩,未來幾個月或會見頂。另外,其他非主要的房屋數據,例如Zillow與Apartment List,兩者於今年2月創新高後持續向下,這應有助業主等價租金於明年上半年開始降溫,從而減低通脹上升的壓力。

美國通脹已見頂的可能性顯著增加,市場圍繞聯儲局未來加息的不確定性亦大大減弱。同時,由於高基數效應,通脹可能會在2023年上半年出現較大幅度的緩和,除非發生任何其他不可預見的事件,例如原物料供應進一步緊張。總括而言,隨着緊縮預期降溫,亦意味美元的上漲空間或相當有限,有利金價表現繼續向好,強化1615至1618美元水平之間的見底訊號。

許喬達

惠理基金

投資組合經理-量化投資

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