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2022年11月17日

林嘉文 市場分析

放緩加息仍是加息

上周美國公布的10月份消費物價略低於預期,對近日的市況發展影響甚大,除了支持美國股市飆升外,美國國債收益率下跌,當中10年期債息更回落至4厘以下;早前強勢的美元亦進一步回吐,並跌破關鍵技術支持水平,反映投資者對美國通脹和利率前景看法變得負面。最新公布的美國生產者物價同樣放緩,意味當地通脹的確或已在本周期中見頂;不過要暫停加息,聯儲局相信仍需看到成本壓力以及職位空缺明顯放緩的進一步跡象。事實上,當局汲取上世紀八十年代的教訓後,相會亦明白到過早對通脹鬆懈,可能會導致沉重的代價。

分散部署收益資產

因此,雖然未來幾個月加息速度的確可能放緩,但相信即時暫停加息仍言之尚早,而市場亦預期聯儲局12月仍會加息50個基點至4.5厘。在這種背景下,儘管風險資產包括對利率較敏感的增長型股,短期內可能仍會表現優異,但筆者相信在較長線的6至12個月內,利用一籃子的收益資產駕馭這種新興的宏觀經濟形勢,繼續是更加有吸引力的方式。若有任何進一步跡象顯示,美息和美元見頂,亞洲不計日本股市則可能會跑贏全球股市。

宏觀因素更加重要

執筆時,美國中期選舉的初步結果顯示,所謂的「紅色巨浪」未有出現,而民主共和兩黨在參議院的選情仍處拉鋸。不過,筆者相信,通脹、聯儲局政策及企業盈利等其他因素或更為重要,因此暫時認為中期選舉對美股的影響中性。

板塊方面,美國能源股在今年第三季度的盈利表現強勁,主要受油價上漲和有效的成本管理措施所推動,該板塊整體的盈利驚喜達11.5%,高於標普500指數中的其他板塊。與此同時,美國能源股估值仍具吸引力,其市盈率相比大市仍有約40%的折讓,有關幅度亦高於歷史平均水平。作為價值型板塊,利率上升和風險偏好下降的宏觀背景亦有機會成為利好能源股的因素。

留意英鎊回吐風險

在近日美元疲軟以及市場對英國首相辛偉誠的新政府有樂觀憧憬下,英鎊兌美元從50年來的低位反彈,並突破1.1800,而預計於11月17日公布的財政計劃將成為短線焦點。然而,筆者在6至12個月的時間內對英鎊前景仍取態審慎,特別是預計英國宏觀經濟繼續疲弱之下(尤其是相對美國而言),英鎊兌美元氣氛仍會因而受到拖累。

除此之外,英國通脹仍然頑固地保持在10%以上,但同一時間美國的通脹已有初步見頂跡象,此消彼長下亦可能不利英鎊兌美元的實際息差發展。事實上,筆者相信投資者會為當地的政治和金融體系不確定性,計入更高的風險溢價,因此預計英鎊兌美元後市仍有回吐風險,並有機會重新測試1.1000,甚至是1.0800水平。

林嘉文

渣打

香港財富管理高級投資策略師

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