熱門:

2022年11月14日

Karsten Junius 市場分析

【私銀觀】美股業績反映周期股低迷

周期股正以自2020年第二季度以來最大幅度落後於防守股,成為主要拖累整體gross beat ratio的因素,而該比率目前僅為62%,這遠低於5年平均水平的73%,並標誌着gross beats連續第四個季度下跌。

令人失望的周期股業績,亦提出現時可能是增加防守股的適當時機這觀點,此觀點有時會由於估值看似吸引而提早出現。首先,儘管周期股相對防守股的折讓處於兩年來最低水平,但與之前經濟衰退時期相比,其實並不便宜,當時周期股要再下調20%,估值才會觸底回升。

更多私人銀行觀點

其次,估值本身遠非周期股與防守股相對表現的完美指標。以2008年為例,相對估值在10月觸底,但其相對表現僅於2009年3月才觸底。當時,在盈利大幅下降後,其交易價格較防守股高30%,遠高於全球金融危機前的高峰。導致有關情況的原因很明顯-隨着經濟衰退加劇,周期股盈利一般會加速下降。最終,有關下調將不單抵消價格下跌,並在沒有正向回報的情況下提高市盈率。

我們認為,由於是次周期性低位仍難以預測,因此周期盈利仍將進一步下調。11月第一周的美國供應管理協會數據只肯定了當前的下降趨勢,並暗示相關修訂將再次大幅下降。

FAAMG遇強大周期阻力

第三季度另一令人失望的數據,來自大型科技股表現,尤其是五大美國科技股「FAAMG」亦開始遇到愈來愈強大的周期性阻力。市場觀察到過去數季均出現特殊問題拖累FAAMG業績,但第三季則為市場提供更連貫一致的景象。由於目前的收益增長已遠超其高峰,而近年的招聘熱潮亦開始造成成本負擔,因此利潤率進一步壓縮,致使2022年最後一季的前景較為悲觀。若從標準普爾500指數成份股中剔除FAAMG,按季盈利增長會轉為正數,這將是第二季度後再次推動盈利增長的動力。另外,若剔除能源股,標準普爾500指數基本盈利則會較第二季下降2%,延續自2022年初開始的不利趨勢。

市場最終一致意識到數據疲軟並正積極追趕。單在11月首周,標準普爾500指數的12個月遠期每股盈利已被下調逾1%,每月下調接近3%。由盈利季節驅動的上調時期似乎暫時結束,而餘下35%的標準普爾500指數成份股報告,則不大可能對第三季度業績產生太大影響。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads