10月19日是「黑色星期一」環球大股災的35周年。35年前當日道指跌了22.6%，成為單日跌幅最大的紀錄。香港恒指更慘，暴跌45.8%！筆者當時還在唸書，沒有接觸股票投資，避過一劫。雖然經歷過1997年金融風暴、科技泡沫爆破、金融海嘯等股災，但我仍然很難想像一天跌22%或45%的情況！
對於00後出生的一代，「股災」或「熊市」可能是陌生的詞語。2008年到現在，我們經歷過兩輪量化寬鬆。超低利息加上大量熱錢，造就了美國那持續了12年的大牛市！早前有兩位從美國派來香港的同事，都是2009年入行。對他們來說，「Buy on dips」（逢低買入）幾乎是必勝策略。
今日我們雖然沒有遇到像「黑色星期一」般的股災，但股市步入了熊市就是一個無庸置疑的事實。無獨有偶，道指從年初的歷史高位，到上周四的低位，也是跌了近22%。同樣，恒指也從去年31183點的高位，跌了近48%！雖然不是發生在一日，但兩個股市的跌幅，都與1987年股災一樣大。
股市跌幅令人想起當年股災
正所謂「股市比經濟走得快」，所以開始有聲音說這個熊市是否已經有跡象完結。基本面的分析我不在這裏重複：加息、通脹、債息突破4厘、強美元等如何影響美國股市，已經分析過無數次，漸成陳腔濫調。這次單從這周指數的技術表現，探討一下後市策略。
美國股市四大指數，除了羅素2000指數，上周四都一度跌穿了6月中的低位。幸好出現單日轉向，各指數收復失地。但隨後幾個交易日的情況，並非如6月或7月那種能連續升數天的技術反彈，而是一種不明確的反彈。10月13日標指裂口低開，但隨後倒升4.3%，成交量也比50天平均高出三成，理應是一個有力的反彈。但周五指數高開低收，令人懷疑周四出現的技術超賣反彈不能持久。
但本周一，指數回升，高低位都在前一天的波幅內，出現了一個「身懷六甲」的陰陽燭型態，表示股市有機會扭轉跌勢。果然在本周二，指數裂口高開，但最後不能在高位附近收市，顯示反彈力度有限。周三收市微跌0.7%，而陰陽燭顯示好淡爭持。
難言熊市已經完結
從3年的周線【圖】看到，標指仍然處於一個大型下降軌道。而200周平均線，和黃金比例50%回調的水平，即是介乎3500和3600點這個區間有支持。雖然20天線在這周暫時被收服，但前面障礙重重：20周平均線，即3900水平；下降軌道的頂部，也是50周線於4200點的水平。一天這些重要阻力位未破，很難言熊市已經完結。
策略上，「Buy on dips」在這種市況不是上策。相反，應該考慮「Sell the rally」（逢彈沽出）。即每逢指數反彈到阻力位而未能突破，可以沽空股票或賣出認購期權。
梁偉基
