歐洲經濟前景進一步惡化。我們已將歐羅區2023年的國內生產總值（GDP）增長預測，由之前的0.2%下調至-0.4%，以及將英國2023年的GDP增長預測，由之前的-0.5%下調至-1.5%。同時，我們上調除日本央行以外所有中央銀行的最終利率預測。
英國明年經濟料收縮1.5%
歐羅區企業及家庭信心顯著下降，反映出能源價格上漲及烏克蘭戰事進一步升級。生產商價格通脹仍然高企，反映未來幾個月消費者價格通脹仍有可能進一步上升。因此，我們預計，歐洲央行將在今年最後兩次會議中將政策利率累計上調125個基點。儘管經濟前景存在高度不確定性，我們預期2023年將進一步收緊75個基點，這將把最終存款利率推至2.75厘。一眾央行行長一再辯稱，他們認為緊縮政策產生的風險，遠比採取過多措施帶來的風險小，意味他們願意作出更多額外調整。然而，若未來幾個季度增長如我們所料大幅放緩，加上勞動力市場疲軟，歐洲央行理事會成員之間的共識可能會被削弱。
英國推出的「迷你預算」（mini-budget）計劃，引起金融市場和保守黨內部強烈反應。政府已失信，目前市場尚未清楚政府將如何在已宣布的無資金支持減稅措施下平衡賬目。在陷入危機時期及英國生產力增長率極低的大前提下，削減開支（政府預計將GDP增長提高至2.5%，但很少人認為這是個合理的中期目標），無疑是一項充滿政治憂慮的舉動。與上屆政府相比，今屆政府的財政立場可能會較為寬鬆，因此中期通脹壓力亦會更高，而英倫銀行將需把政策利率提高至較早前預期更高的水平。
然而，英倫銀行必須在收緊貨幣政策與遏制宏觀金融穩定風險之間謹慎行事。我們認為，英倫銀行或將在明年首季前將政策利率提高至4厘（我們之前預計最終利率為2.75厘）。最後，我們已下調今年和明年的通脹預測，前者由9.4%下調至8.6%，後者則由7.7%下調至5.1%，反映在能源價格保證計劃（Energy Price Guarantee plan）下凍結能源賬單。
美基準利率或升至4.75厘
此外，我們將聯邦基金利率的最終利率從4厘上調至4.75厘。這修訂很大程度上反映主席鮑威爾（Jerome Powell）在9月聯邦公開市場委員會會議上，為遏止委員會加息而設定的高標準。第一個條件為「低於趨勢的GDP增長」，這條件很可能已經達到，但另外兩個條件，即「勞動力市場疲軟」及「有明確證據顯示通脹正重回目標水平」，則需要時間來實現。
至關重要的是，聯儲局需時才能意識到這些條件已得到滿足。基於這些標準，我們認為聯儲局至少在明年第一季前均不會轉向。我們認為，除非發生某種金融危機或意外，才會迫使聯邦公開市場委員會及其他央行提早改轅易轍。正如歐洲央行系統性壓力指標急升所示，歐羅區及美國出現財務壓力事件的可能確實提高了。
新興市場經濟明年料放緩
最後，我們預期新興市場外滙將繼續承受強美元及聯儲局強硬派立場帶來的壓力。歷史上，由於金融環境緊縮，新興市場投資及經濟增長在強美元時期均會受挫。到目前為止，即使面對美元大幅升值，但受惠於全球貿易強勁及經濟體系重開釋放出受壓的需求，推動今年增長，令新興市場仍保持堅韌，然而我們預期明年增長將會放緩。
Karsten Junius
