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2022年9月17日

楊書健 市場分析

【欲言不止】美股不似需要完全離場

美國核心通脹超預期,再次震散全球股巿。整體CPI是8.3%,略超巿場估計的8.1%。而且按月雖然亦高於預期,但0.1%不算太高,如果能維持這個數字,一年就會回到2%以下。可是整體CPI包括了食物和能源,兩者在昇平時代都有不少波動。今年受疫情和戰雲影響,波動更多。美國零售油價自6月中回落了兩三成,就直接降低了整體CPI。

通脹續高專家也意外

但是巿場更關注的是扣除食物和能源後的核心通脹率。今次核心通脹率按年上升了6.5%,超出預期之外更是5個月新高。按月亦上升了0.6%,乘以12就超過了7%,顯示通脹還未受控。這兩周當地巿場都已經估計通脹受控,連拜登的經濟顧問亦接受了電視台訪問,吹噓本屆政府如何擊退了通脹,以在中期選舉前多爭取支持。

因此公布數字當天標普500就大跌4%,隔天亞洲和歐洲股巿都普遍跌了2%或以上。要佐證部分投資者的意外,莫過於該上午某位投行高層即時接受訪問,一下子說不出話來,就說若然俄烏戰爭結束,就會解決食物和能源問題。

租金也許未必會續升

今次核心通脹率的成份項目普遍都上升,不過租金和舊車價格就是佔比又高,升幅又高的兩個項目。租金上升是因為2020年以來木材供應中斷,因此新屋建成數目一度大減,成品屋的建築費亦大升。不過木材供應中斷是因為伐木場在疫情之下停工了幾個月。原來要伐的樹仍長在伐木場,因此當地一解封,幾個月之後木材供應大增,木價亦回跌了六成。現在見到的租金上升,勉強仍算是疫情後遺症,租金貴了未必會跌回去,但卻未必會繼續上升。

舊車價格亦有類似因素,前年晶片一度供應不穩,各大車廠都需要減產。供應不足就自然令舊車價格上升。數周前我亦寫過這對汽車仲介的影響,加息愈快,這個泡沫就爆裂得愈快。

但是舊車價格最複雜的是巿場亦面對科技轉型。最近電動車好友開始論述特斯拉的電動車有三成毛利率,但仍需排隊數周至數月才能買到車,證明需求旺盛,消費者願意付溢價購買電動車。電動車會否一如蘋果手機,相對上一代科技長期出現溢價,最後變成另一產品,我們大家都預視不到。但在未來幾個月,卻足以支撐舊車價格,不利核心通脹回落。

日英歐貨幣可逐步收集

因此,今次CPI公布當日,巿場認為聯儲局有75%機會加息75點子,另有25%機會加息1厘。本來稍為喘定的日、澳、英、歐等貨幣,亦因為美國通脹的關係而再下跌。就算3個月之前,日圓、英鎊和歐羅都跌到偏離長期價值,可以逐漸收集。現在美國通脹仍未受控,三者短期走勢的確更波動,但卻是繼續收集的機會。

至於美股本身,本來巿場預期明年3月後會因為衰退而減息,但現時卻有點信心動搖了。不過,除了通脹冥頑不靈之外,企業盈利增長還算不俗,經濟未出現大問題。因此,說現在是「最大恐懼」也許有點太早,但卻不似需要完全離場。

 

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楊書健

安泓投資

投資總監

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