美國8月份通脹數據高於預期，市場對通脹回落的預期再次被撲熄。現在，明顯地，可能需要出現深度衰退才能明顯降低通脹水平。這意味實際收益率需要走高才能收緊金融狀況。最終，隨着股票和債券同步被拋售，資金唯一可以流入的地方就是美元。這使美元成為一種高質素、高息差的貨幣，可作為風險資產下跌的對沖工具。美元牛市的結束可能需要聯儲局的政策出現轉向，或全球增長預期觸底。這些可能是2023年的主題故事，但不是今天。我們亦最新上調美滙指數預測，0至3個月看111.98。
雖然暫時未見美國經濟明顯放慢，至少沒有預期那般快減速，但其他經濟體情況已轉差。即使有央行試圖快於聯儲局的加息步伐，但相關貨幣表現都不如理想。近期市場預期英倫銀行最終利率高於對聯邦基金利率的預測，但亦無法令英鎊兌美元向上。英國經常賬正受到高能源價格和英國脫歐的侵蝕。國內增長前景仍然非常疲弱。新的財政風險正在出現。英國將通過發行債券，為家庭和企業的能源價格支持提供價值約1500億英鎊的支出，以及廣泛減稅。當政策制訂者選擇在經濟疲弱時加息，對貨幣似乎都不是好事。我們將英鎊兌美元0至3個月短期預測下調至1.10。
近期歐羅兌美元亦一度在0.98附近低位掙扎。歐洲滯脹的說法正在惡化。如果歐洲的冬季溫度低於平均水平，花旗認為荷蘭天然氣價格（TTF）可能會回升至123美元/百萬英熱單位（>現貨價格的兩倍）。如果是過去30年最冷的冬天，則可能會導致價格升至155 美元/百萬英熱單位。顯然，即使有電價上限政策出台，這對歐洲來說也可能構成問題。我們對歐羅兌美元0至3個月預測為0.98。
廖嘉豪
