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2022年9月14日

李國基 外匯

美元強勢未見轉折點

8月,聯儲局再次發表更大幅度加息的決心,以對抗通脹持續高企的「痛苦」,因而帶動美元指數再創周期新高。我們對此不感意外,因為本行在上月發表的報告中表示,美元尚未進入轉捩點。我們認為,支持今次美元指數大幅反彈的因素仍然存在,當中包括不尋常的宏觀環境(新冠疫情及俄烏衝突)致使通脹高企,繼而觸發聯儲局作出強烈反應、外滙市場反覆波動,加劇美元普遍升勢,及經濟增長憂慮升溫,刺激資金流入美元避險。只要上述因素仍然存在,美元指數見頂的機會不大。

和已開發市場外滙一樣,8月亞洲外滙進一步走弱,亞洲美元指數跌至2020年3月以來的低位。由於聯儲局繼續進取地提前加息,亞洲區內的央行則以較漸進的方式令貨幣政策正常化,投資組合資金可能進一步外流,使亞洲外滙保持守勢。人民銀行於8月下調中期借貸便利(MLF),並帶動貸款巿場報價利率(LPR)走低,人民幣因此再度走弱,不利市場情緒。以約6.90的滙率計算,人民幣兌美元實際已回吐自疫情開始以來的全部升幅。聯儲局與人民銀行之間的貨幣政策分歧加劇,令人民幣兌美元進一步下跌。因此,亞洲美元指數的100點關注水平,未必能夠獲得太多支持。

歐羅兌美元開始新常態

聯儲局於8月下旬發表的言論,與剛結束的Jackson Hole全球央行年會均傳達明確的訊息:對抗通脹之路遠未結束。聯儲局主席鮑威爾提醒,穩定物價需時,局方將強而有力地運用工具和緊縮政策控制通脹,導致市場對聯儲局的樂觀情緒迅速消退。目前,聯邦基金利率於明年第一季升至4厘已毫無難度,而明年減息的預期轉弱,將推動美元進一步上漲。整體而言,本行仍然認為美元兌G3貨幣、歐羅及日圓的滙率將保持強勢,並相應更新歐羅兌美元及美元兌日圓的預測。此外,由於進一步緊縮貨幣政策可能抑壓全球風險情緒,促使英鎊、澳元及紐元兌美元滙率的反彈延至明年。

8月歐羅兌美元滙率跌破心理關口,觸及0.9901的20年低位。整個8月,歐洲能源危機加劇,外圍市場的息差擴大至6月的水平,為歐羅兌美元更添壓力。受不利因素影響,歐洲央行就貨幣政策正常化以應付創紀錄通脹的討論將變得複雜。這意味近期有利於歐羅兌美元的息差回升,可能只會曇花一現。整體而言,由於歐洲宏觀經濟風險仍偏向下行,而歐羅兌美元的短倉仍處於極端水平,本行預期歐羅兌美元將於未來數季展現低於平價的新常態。本行的最新滙率預測,分別為今年第三季0.98、第四季0.97,以及2023年第一季0.99和第二季1.00。

英國衰退期或長達一年

英倫銀行於8月初警告,英國經濟將於今年第四季陷入長達一年的衰退,成為自2008年全球金融危機以來持續最長的衰退,令英國市場繼續陷入陰霾。在G10集團貨幣中,英鎊跑輸其他貨幣,於8月兌美元滙率下跌逾4%至1.17,跌至2020年3月以來的最低水平。儘管英倫銀行預期將於年底前與聯儲局同步加息,巿場對英國增長的憂慮升溫,可能抵消英倫銀行為英鎊提供的利率支持。因此,本行目前認為英鎊兌美元將進一步走弱,並在回升之前將跌至1.14的疫情低位。本行的最新滙率預測分別為今年第三季1.15和第四季1.14,以及2023年第一季1.16和第二季1.18。

李國基

大華銀行

大中華區環球金融主管

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