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2022年8月26日

梁偉基 市場分析

【美股】熊市反彈抑或牛市初期?

早前朋友在社交群組貼了一張很有趣的圖。那個圖分別比較了從2021年1月至今年8月19日的標普500指數,和過去4個不同時段的表現。對於看好後市的投資者(牛派)而言,今年的表現與1962年同期的表現,相關系數高達90%。標指於1962年初創新高後,向下調整了7個月。然後7月中出現反彈,在11月左右再築底,隨後牛市重臨,升浪一直維持至1966年頭。

另一個從牛派角度的比較時段,是從2014年初開始至2015年10月。類似以上的結果,兩段時間標指表現的相關系數高達86%。2015年初標指創新高後橫行整固,然後於2016年2月築底,隨後開展了一個長達兩年半的大升浪!

從兩角度與歷史比較

從看淡後市的投資者(熊派)角度比較,2021年1月至今年8月19日,與2006年9月至2008年5月的相關系數高達91%。標指在2007年10月創下歷史新高後,下跌了6個月,然後在2008年3月中至5月中出現反彈。反彈過後,就大跌了10個月,跌幅超過五成!

另一個從熊派角度的比較,1972年初至1973年9月標指的走勢,與這一年多的表現,相關系數達85%。1973年1月標指創新高後下跌了近7個月,然後出現兩次反彈。最後在1973年10月底開始了近一年的熊市,跌幅達45%!

或是牛市開始前奏

這4個比較正好反映現在市場的情況。對於牛派而言,今年6月中開始的反彈,可能是熊市結束,牛市開始的前奏。標指在這兩個月,連續收復了20天和50天平均線,並且突破了4200點這個重要的阻力位,在8月16日試圖挑戰200天平均線,可惜無功而回。指數隨後下跌,但在這兩天喘穩。如果能守住20天線,升浪有望延續。

從熊派的角度來看,一方面這個熊市還未完成3個典型的階段,就是拋售浪一、整固、拋售浪二然後見底。另一方面,如筆者上期「短線強勁 後市未穩」一文中提到,標指出現了一個從年初歷史高位引伸而來的下降軌道【圖】。而阻力剛好是4330點這個200天平均線的水平。8月16日標指的高位是4325點,就正好受制於這重要的阻力位。指數之後下跌,失守20天線,並且跌穿4200點這支持位(被破的阻力位會變成支持位),如果不能重返4200點以上,有可能展開另外一個跌浪。

股市似輕度risk-off

所以如果你問我怎麼樣看,我會說非常難評估。我只可以說,從最近的資金流向和板塊表現來看,股市是傾向於輕度的risk-off。過去5個交易日,美國30年期的國庫券期貨價格跌了2.8%,表示資金未因為要避險而投入債券。但同時間,這5天表現最好的3個板塊,就分別是能源、一般消費品和公用事業。能源跑贏當然是因為油價反彈,但一般消費品和公用事業跑贏其他板塊,就表示資金從那些進攻型板塊,如資訊科技和非一般消費品,回到防禦力較好的板塊。

策略方面,如果你是牛派,與其在回調後的低位買入正股,倒不如賣出認沽期權。如果你是熊派,與其在反彈的高位沽空正股,倒不如賣出認購期權。因為假設你看錯方向,收取了的期權金也能降低成本價,減少虧損。

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