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2022年8月18日

林嘉文 市場分析

看好英國股市 板塊組合具獨特性

近期不少聯儲局委員表示打壓通脹之路仍然漫長,本文刊登時相信聯儲局最新的議息紀錄,能讓投資者了解更多當局最新對於通脹及加息前景的看法。與聯儲局類似的是,英倫銀行亦將遏制通脹作為首要任務,特別是該行預測當地通脹正邁向雙位數水平,同時警告英國經濟有機會陷入衰退。然而,筆者在股息收益及估值方面的考慮下仍看好英國股票,至於當地股市行業分布的獨特性,亦是另一值得投資者留意的地方。

估值相對全球大折讓

其中一個吸引筆者看好英國股票的原因是,其估值仍具相當高的吸引力。從絕對水平來看,MSCI英國股票指數未來12個月的前瞻市盈率只有9.8倍,是該指數近20年來的最低估值水平;與MSCI世界所有國家股票指數相比,英國股票亦同樣展現出相對的吸引力,特別是今天英國股票較全球股票有達35%的折讓,該折讓水平亦是近20年來最深的幅度。當然,筆者同意如此大幅的折讓,可能正反映市場對包括脫歐在內等的英國政治不確定性的擔憂;另一方面,近年由於低利率環境而衍生出增長股的領先表現,亦可能是原因之一。

行業分布有其優勢

事實上,以MSCI英國股票指數為例,當地股市之中的三大舊經濟板塊——金融、能源和材料——已經佔該指數約40%的權重;相比之下,上述板塊在MSCI世界所有國家股票指數中的權重只有不足25%。隨着通脹年代重臨,同時收益率亦已自近年來的超低水平回升,增長股以往一直享有的廣泛利好環境似乎已不復再,不過這種情況卻反而有機會相對利好英國股票表現。

在今年下半年的全球市場展望中,筆者曾強調當前環境下均衡配置增長型和收益類資產的重要性。以英國股票為例,其股息收益率相對上較有優勢,例如MSCI英國股票12個月的股息收益率達4.2%,遠高於MSCI世界所有國家股票指數的2.3%股息收益率。

政局油價變化潛藏利好

筆者認為雖然現時英國政壇更迭引發不確定性,但新政府組閣後將有望令政策方向變得更加明確,從而轉化為積極的催化因素。另一個需要跟進的關鍵因素是油價。由於美國原油庫存意外增加,加上油組增產,而投資者亦害怕經濟衰退會遏制原油需求,因此油價近來表現頗為疲弱。不過,由於全球經濟增長數據目前為止整體仍然強韌,若投資情緒進一步改善,有望成為能源板塊的正面催化因素,而能源板塊正好是MSCI英國股票指數中的第三大板塊。

另外,一旦通脹進一步受控,及投資者對增長憂慮降溫,都可能有助孳息曲線再度變得陡峭,即長短息差再度擴闊,從而支持金融板塊表現,而金融板塊亦正是英國股票中的第二大板塊。

林嘉文

渣打

香港財富管理高級投資策略師

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