據近日新聞報道，由於開發商未能如期完成項目，以及預售資金缺乏監管，內地有業主停止按揭還款。上月爆發的爛尾樓斷供問題，對原已相當疲弱的內房市場造成進一步的打擊。可幸的是，停止供款並非業主負擔能力出現問題，而且受影響的在建項目數量相對有限。
以市場機制解決斷供問題
斷供潮難免會對社會穩定構成潛在風險，因為政府的穩定措施至關重要。假如爛尾樓斷供事件持續發酵，預售樓花的不確定性會增加，市場情緒甚至樓價將會進一步受壓，勢減慢內房市場的復甦速度。
由於目前內房市場正在快速演變，我們此刻不會排除任何可能性。目前中銀保監已鼓勵金融機構以市場機制解決斷供問題。其中一個可行的方案為，一旦項目完工期延遲，政府有權免除業主部分按揭責任。若項目未有超出合約的完工時間，開發商有必要盡快完成施工，而業主則必須繼續支付按揭。
政府介入可避免情況失控
銀行體系方面，中國人民銀行於7月13日已表明，目前中國的金融風險受控，99%銀行資產相當安全，銀行會繼續視按揭為低風險資產。大部分內銀表示，爛尾樓的按揭風險偏低，而且大型內銀的按揭不良貸款比率只有0.2%至0.5%，若與總按揭或盈利比較，有關比重更是微不足道。我們相信政府介入可以促進談判及和解，情況失控的可能性將大為降低。
內銀的美元債息差今年來一直表現穩健，未有受到內房斷供潮影響，意味即使斷供潮有可能演變成系統性風險，投資者仍視內銀債為避風港。內銀的資產質素依然偏高，相對於銀行的總資產規模，房地產貸款對受影響爛尾樓的直接風險敞口仍然偏低。
對內銀債券息差影響有限
在經濟下行周期時，信貸及資產價格下降，或會引發市場對銀行間接影響的憂慮，但基於內銀一貫的保守策略，相信銀行不會出現破產風險。雖然農村及商鎮銀行的風險上升，但我們預料實力較弱的銀行不會引發系統性金融危機。由於內銀基本面穩健，加上政府對行業的支持，相信斷供潮對內銀的債券息差影響有限。
房地產風險仍是內銀資產今年的主要風險，但我們相信銀行業有足夠能力抵禦內房市場的下行壓力。投資者選擇內銀債時應持審慎態度，然而債券長期基本因素仍正面，短線價格調整為長線投資者提供機遇，以獲取相對較理想的利息回報，及潛在的中長線債價升幅。
陳詠詩
