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2022年8月8日

Karsten Junius 外匯

【私銀觀】英鎊前景持續向下

英鎊在2022年上半年尤其疲弱,更在期內大幅扭轉去年的漲幅。按貿易加權計算,英鎊由年初至今已下跌3%,相對於強勢美元下跌11%,而兌歐羅滙率則持平。鑑於風險資產沽壓持續,英鎊的表現其實出乎意料地好,因一直以來,英鎊對股市走勢一般較歐羅敏感。

英國政治已成為影響英鎊近期動態的另一項因素,在首相約翰遜於7月7日宣布辭職後,英鎊出現緩和跡象。未來的重點將放在首相繼任人之上,而目前有兩位候選人:約翰遜前內閣財政大臣辛偉誠(Rishi Sunak)和現任外交大臣卓慧思(Liz Truss)。保守黨成員的最終投票結果將在9月5日公布,為2022年黨魁競選劃上句號。

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卓慧思當選不利英鎊

外界普遍認為辛偉誠具有更強的經濟政策能力,一直視其為約翰遜的可能繼任人。然而,國家保險稅增加和英國生活成本危機,可能會拖累他的聲望。另一位候選人卓慧思以該黨右翼擁護者自居,並在最新的YouGov民意調查中領先。她贊成減稅,以減輕飆升的生活成本給英國人帶來的沉重負擔。儘管她一直主張英國留守歐盟,惟現時亦提出在《北愛爾蘭議定書》的談判中,採取更積極的立場,這仍然是英國與歐洲大陸之間的主要爭論點。總括來說,我們認為,若卓慧思勝出,將增加推行民粹主義政策的機率,對英鎊不利。

食品能源價格未見頂

不論誰在黨魁競選中勝出,都須面對英國脆弱的經濟。至目前為止,英國的通脹已超越所有G10經濟體。儘管我們預計通脹將近見頂,但它可能會持續至2023年,這主要是受食品和能源價格上漲所推動,而有關價格不太可能在本年底前到達頂峰。由於英國脫歐引發的供應瓶頸仍然存在,高進口價格可能令情況加劇。

價格飆升已開始對英國國內經濟活動產生影響。展望未來,周期疲弱和通脹高企將令英倫銀行更難調整其貨幣政策。市場預期,英倫銀行在8月初舉行的會議上宣布加息50個基點。鑑於中央銀行陷入「逐頂競爭」,我們預計若央行的表現遜預期,英鎊短期將大幅下跌。

英利率預期將會放緩

然而,我們認為英國的政策利率已接近頂峰,同時認為目前市場對英倫銀行政策利率上調路徑的預測過高,因此,我們預計英國未來的利率預期將有所放緩。最後,全球經濟衰退的風險持續增加,對英鎊而言並非好兆頭。歷史證據亦顯示,英鎊在經濟衰退時期通常表現欠佳。因此,我們預計英鎊的下跌趨勢不會在短期內逆轉。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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