家樂福集團在1963年在法國郊區開設了第一家超級廣場，開創了這類綜合超級巿場和初級百貨公司的全球先河。1990年代家樂福一度進軍香港，最高峰時有4間分店，但敵不過本地競爭，在2000年結業。之後幾年，地產界都有些江湖耳語，說家樂福想再找香港據點，但卻找不到上萬呎計算的大型店舖。
台灣是家樂福在亞洲第一個據點，在1987年已經和統一集團成立了合營公司，並且在1989年開設首間分店。後來他們一直擴張版圖，中港台以外，還在新加坡、泰國、馬來西亞和印尼都有業務，不少都和當地業者組成合營公司經營。但在過去十年，大部分業務最後都賣給了合作夥伴。
台灣業務也賣給合作夥伴
到了今個星期，連歷史最悠久的台灣業務亦賣給了統一集團，自此基本上撒離了亞洲地區。參考台灣的在地分析，不少都提到服飾和家庭電器是家樂福利潤率最高的項目，但這兩者都逐漸被網購所取代。過去兩年多的疫情管控，亦進一步鼓勵消費者網購各種生活物品，有一段電視訪問，受訪者甚至說：「從超級巿場買罐頭回家太重了。」香港有港視網購，我們對這類網購就更熟識了。
當然，家樂福在亞洲亦有水土不服的問題，加速了離場速度。零售業務直接面對消費者，進什麼貨、如何擺放貨物，甚至如何促銷都需要本地經驗。其他諸如物流和租舖等細節，亦需本地管理層處理。因此家樂福才會在不同巿場都有合作夥伴。
台灣是他們最後一個亞洲巿場，銷售額在上季佔了他們全球業務的三成。賣掉台灣業務之後，他們仍在法國、其他歐洲國家，及拉丁美洲有業務。他們的股價從2000年的高位回落了八成，但在過去五年卻大致平穩，亦能派3厘股息。在《財富》雜誌上的500大企業之中，家樂福在2020年排行第98，還是一家大型企業。
不打算大規模加大投資
不過，他們自去年開始就在回購股票，希望到今年底將股數縮減3.6%。正如上周寫過，這反映了管理層對現金流有信心的表現，亦提升了每股價值。但反過來說，願意將手上現金還給股巿，亦代表了家樂福管理層不打算大規模加大投資。和二十年前那種進軍全球的豪氣相比，今天的家樂福就更顯得保守。
發展中地區業務增長更高
當然，不投資新店並不代表每股盈利會停止增長，因為現有分店經營得宜，每年還是會有同店增長。同店增長和通脹率掛鈎，然後發展中地區往往增幅較發達地區高。在家樂福的例子，法國和歐洲的增長就自然會較拉丁美洲慢。但總括而言，他們能維持每年5%的同店增長，已經算管得很好了。
因此，這類股票走勢穩定，例如年初至今的回報基本上是零，跑贏了不少板塊。「水退時候才知誰人裸泳」，就是這半年的跌巿才更能顯出誰真的是低風險。啞鈴投資法要求穩定的倉位就盡量穩定，家樂福就是例子。
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楊書健
