在過去三十年間，盈利能力較強的創新型公司，為股東創造了豐厚的回報。由於其稀缺性，這些優質增長股往往能夠享受一定估值溢價。然而，央行大舉加息、能源價格飆升、通脹持續加劇引發股市顯著回調，優質增長股在這一波拋售中亦未能幸免。不過，優質增長股總體韌性較強、長期收入增長和盈利水平穩定，因此投資價值依然存在。
絕大部分人都喜歡品質卓越的商品。人們認為優質品牌意味價值較高、品質可靠且值得信賴。投資亦是如此。優質增長股的強勁表現並非一條直線，而是以長期複合投資回報率衡量。優質增長型公司依賴的是其穩固的業務模式，及其在目標市場中的競爭優勢。這使公司能夠將現金流重新投資，以此實現盈利及業務增長，也可以作回購股票或支付股息之用。
區分普通增長與優質增長股
在債券收益率持續下行和流動性過剩加劇的時期，增長股歷來表現良好。在此背景下，我們在投資時需要對「普通增長」和「優質增長」股加以區分。增長股通常交易估值較高，以反映市場對其未來一段長時間內持續高增長的預期。這類股票對債券收益率變動較為敏感。債券收益率上升時，估值往往背道而行，這一點在增長股上體現得更加明顯。相比之下，優質增長型公司可以實現穩定回報，並將利潤再度投資以維持長期增長。在加息引起的最近一輪市場回調中，多數優質增長股的表現略優於普通增長股。鑑於其穩健的商業模式和雄厚的財力，優質增長股具備有利的反彈條件。【圖1】和【圖2】滙集了瑞信對全球各行業增長質量的內部評分，其中半導體、技術硬件和軟件行業得分最高。
可持續發展支撐優質增長
對於當今大多數公司而言，可持續發展是至關重要的考慮因素。畢馬威於2020年發布的第11期可持續發展報告（11th KPMG Survey of Sustainability Reporting 2020）調查顯示，52個國家/地區營收排名百強企業中，有80%披露了其可持續性發展的細節。不少優質增長型公司已經提早開啟可持續發展之旅，並在不斷提升可持續發展目標的標準，因為在他們看來，可持續發展是創新和實現額外收入增長的潛在推動力。通過銷售差異化產品和服務，致力於可持續經營的負責任公司不僅可以為客戶創造價值，還能提升自身利潤率。相關公司包括致力於開發節能微晶片生產技術的半導體設備製造商、創新研發環保化妝品配方的消費品公司，以及可以提供清潔能源以緩解氣候變化的能源公司。
為短期負面因素消退準備
我們認為，導致近期市場回調的因素有幾個。首先，之前為應對疫情給經濟帶來的衝擊，各大央行紛紛開閘「放水」，如今貨幣政策已開始收緊。其次，烏克蘭戰爭引發大宗商品價格震盪，能源價格上漲導致通脹壓力驟增。最後，中國嚴格的疫情封控舉措加劇了複雜供應鏈的瓶頸。諸多因素導致債券收益率上升和估值修正，為價值股的近期表現提供了支持。
在過去12個月中，優質增長股在多數時間裏的表現均落後於價值股。鑑於優質增長股的盈利韌性以及盈利能力的穩定性，我們認為，如果各國央行能夠有效抑制通脹，且其他短期干擾能夠緩解，價值股持續跑贏優質增長股的趨勢不太可能延續。考慮到這一情況，我們認為優質增長股對尋求股票長期升值和風險偏好適中的投資者來說，或許是具有潛在吸引力的投資機會。
作者為瑞信基金經理Julio Giró
