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2022年7月15日

梁偉基 市場分析

【美股】板塊表現指向經濟衰退

7月13日美國公布了市場三大關注點之一的通脹數據,數據公布前美國股市走淡裂口低開。奇怪的是,CPI無論是按月或是按年增幅,都比預期高,但股市在數據公布後反而反彈過來,標指當日只跌0.45%收市。美股最近的表現,與這天的市場反應差不多,可謂無章法可言。這時候就要退後看看市場的大趨勢和經濟的大環境,再作投資部署。

上文提到,從標指的15年圖可見,美股現在處於熊市的第一個拋售浪中。最近這兩周好像在整固中,即使真的成功整固,股市仍有機會步入拋售浪二才會見底。從技術面看,大勢仍是不妙。

4個指標中3個指向衰退

現在市場的熱話,還是美國經濟是否真的步入衰退。除了留意常用的經濟數據,例如GDP增長、CPI、就業數據和新屋動工等指標,大家也可以從板塊表現,推斷美國經濟的狀況。根據Sam Stovall的「標準普爾板塊輪動指南」,不同板塊在不同經濟周期,表現會有所不同。以下的列表,就說明了4個經濟指標,和不同板塊在4個經濟周期的情況。

我們先看4個經濟數據的情況。量度消費者預期,可以用密歇根州大學的消費情緒指數。該指數從2016年10月開始,一直處於90以上的高位。疫情把指數從2020年2月超過100的高位,推跌至4月的72。但該水平在2021年10月被破,急跌至現在的58這10年低位。

再看工業生產指數,在疫情爆發時,一度從2018年104的高位跌至2020年4月的85低位。但隨後反彈,升至今年4月的104,然後持平於105水平。

利率和孳息曲線,相信也不用費太多筆墨解釋。利率現在當然在升,但根據現時利率期貨價格,市場已經預期美國聯邦基金利率升至3.5厘至4厘水平應該見頂。而孳息曲線方面已經出現倒掛情況。所以4個指標中有3個指向美國經濟正步入衰退初期。

留意次季GDP業績公布

至於板塊表現,自3月底展開的跌浪開始計算,表現最好的3個板塊分別是一般消費,跌4.2%、公用事業,跌5.3%,及健康護理,跌7.7%。因為油價上升,能源板塊排第四。而仍然能夠跑贏標指的第五位,就是房地產,跌15.8%。板塊相對標指的表現,也指向美國經濟正步入衰退初期。

當然以上指引只是一個模型供參考,要評估美國經濟是否真的步入衰退,就要留意第二季的GDP,和業績公布的成績。

 

梁偉基

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