隨着第五波疫情遠去，最近和客戶或其他投資者開始再次見面。大家關注的仍然是美元利率。不過，幾個月之前大家最關注的是通脹會否見頂，到了今天則要平衡當地經濟數據轉弱，因此通脹也許不會再惡化下去。
但是今次通脹是幾十年來首次在發達地區驟升，因此投資者都花不少時間研究。第一個分析之前在本欄也寫過，就是過去二十年雖然整體通脹溫和，但是耐用品卻長期通縮，而服務業則長期通脹。今次通脹由物流鏈停滯引起，耐用品需要上游原料和零部件，自然會有漲價壓力。服務業沒有上游成本，在壓力上升之時就很容易成為犠牲者。具體例子就是未來兩三年，汽車價格愈來愈貴，但串流服務就愈來愈價宜。
美國二線城巿通脹率大升
另外一個分析，則是看國內不同城巿的通脹。在美國，城際大遷徙時有發生，但是今次碰上了高通脹，則演變為二線城巿通脹率大升。例如剛有智庫公布研究，指出現時美國通脹率最高的3個城巿為鳯凰城、亞特蘭大及坦帕灣（Tampa Bay），其中鳯凰城和亞特蘭大的通脹都超過10%，而坦帕灣則有9.9%，都遠超全國的8%。
至於通脹最慢的兩個城巿，竟然是三藩巿和紐約，通脹率都在5.5%左右。當然，三藩巿和紐約的物價遠高於上述3個二線城巿，所以雖然通脹率較低，但是實際物價都還是較高。不過，這就是城際大遷徙的主要原因。在一線大城巿生活，職業發展機會較多，社交生活比較精彩，所以對剛大學畢業的年輕人吸引力很大。
但到有了孩子，事業上了軌道之後，二線城巿生活指數較低、節奏較慢，就反而成了優點。今次疫情令家居工作流行，再加上高通脹，就更將一線城巿居民推走，而搬到了受歡迎的二線城巿。在2010至2020年的10年間，亞特蘭大的人口增長率是18%、坦帕灣是14%、鳯凰城則是11%，三者都遠高於全美平均的7%。
移民為低物價地方帶來通脹
因此，二線城巿通脹高企，原因之一就是來自一線城巿的移民，將資金和高物價預期帶到當地。這就有如香港人到台北旅行，發現中高檔自助餐只收599新台幣，遠低於香港物價，就自然會願意花錢。旅客逗留時間有限，對物價影響有限，但像三藩巿搬到鳯凰城的移民，由租屋到購物都會較為手鬆，就會引起通脹。
一線城巿始終有其吸引力，而且在自由經濟之中，總有贏家輸家，而贏家就未必會介意一線城巿的物價。而且，原來的一線城巿居民習慣了新家園的物價之後，對通脹的影響亦會慢慢收窄。因此，一二線城巿之間的物價差收窄至某個水平之後，通脹亦會回歸全國平均。
最終影響政治及利率走勢
不過，還有一個因素會左右政府取態。這些當紅的二線城巿，不少都是紅郊藍巿：以整個州份為單位，郊區和小城巿傾向支持共和黨，大城巿則傾向支持民主黨，因此這些州份都是選戰必爭之地。這些二線城巿居民是否快樂，可以直接影響國會議席以及總統選舉結果。因此，除了全美數據之外，這幾個當紅二線城巿的通脹走勢亦會影響利率走勢。
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