三大風險牽動市場情緒：烏克蘭局勢、美國通脹高企以及中國的疫情形勢。但我們也見到一些正面因素。資產價格目前已計入諸多下行風險，亞太地區經濟體逐漸重啟，有跡象顯示美國通脹可能已見頂，而且近期財報表現大多較為穩健。在如今的市場環境下，主動型戰術交易策略可能是恰當之舉。
形勢非一面倒差
前景雖見風險，但並非無法避免。現在就認為美國即將陷入衰退還為時過早。增長勢頭依然穩健——美國供應管理協會（ISM）製造業和服務業數據均穩居擴張區域。就業市場緊張且工資上漲，家庭和企業資產負債表皆強勁。如果GDP增長下滑，聯儲局也可能放慢加息步伐。
與疫情有關的價格扭曲現象正開始消退。剔除食品和能源的核心消費物價指數（CPI）在3月份按月上漲0.3%，為去年9月以來最低漲幅。商品價格通脹和運費有所下降，且基數效應有望減緩通脹的步伐。
儘管部分知名企業的財報不及預期，但美國第一季財報總體良好，截至目前約四分之一標普500指數成份股公布了財報，其中80%業績超預期，總體超出預期6%。
亞洲各經濟體持續推進經濟重啟。新加坡近期取消了多項主要防疫限制措施，泰國、馬來西亞和印尼也在重新開放邊境並恢復正常出行。中國的情況則截然不同，但中國政府或有足夠的政策工具支持經濟穩增長。
涉足配置不足領域
全球經濟不斷變化——在兩年的時間裏，全球經濟從通縮轉向通脹，從史無前例的寬鬆政策轉向迅速收緊政策，從追求成本效率轉向日益關注國家安全。投資格局也在發生變化，長期回報前景下滑，波動性飆升，負利率時代終結。
要安度這變化期，需要比以前更有選擇性、更主動的戰術性投資策略。這在一定程度上意味投資者應跳出一些傳統的資產類別和行業，進入通常配置不足的市場領域，如大宗商品和另類投資。
在今年屢創新高之後，大宗商品上行走勢看來還沒有結束。從廣泛的指數層面來看，我們的分析師預計未來6個月總回報仍有10%上行空間，這受惠於供應受限（俄烏局勢使情況加劇）加上綠色轉型時期需求穩固。投資者可以建立大宗商品直接好倉，或者風險偏好較低的投資者可以透過收益提升策略來建立敞口。
對沖基金、私募市場和直接房地產等另類資產是尋找上行機會的其他方式。第一季對沖基金表現強勁，期間跑贏股票和政府債券，彰顯了對沖基金的多元化和防禦性優點。
除了保持充足的流動性，投資者也可以考慮用結構性投資或動態資產配置策略駕馭近期的波動性，這些策略幫助投資者在保持投資之際，限制下行風險。
尋相對抗跌板塊
在利率上升環境下，增長型板塊（如科技）受到的影響比價值型板塊（如能源）高得多，因為前者的估值更依賴未來的利潤前景。而增加醫療等防禦性板塊的部署可以幫助降低整體波動性。
我們相對於消費科技更青睞企業科技。而在今年以來的強勁表現之後，我們對亞洲銀行股持更精選的態度。現在的環境適合建倉價值股和具資本回報潛力的優質股。
在地區層面，中國股票的估值目前處於歷史低位，且盈利增長率（預計10%左右）不論在亞洲或是全球都相對較高。中國政府料將加大財政和基礎設施支出力度，以應對增長下行壓力。
陳敏蘭
