俄羅斯武裝部隊入侵烏克蘭至今已接近兩個月，全球金融市場的震驚情緒開始退散，慢慢消化了負面消息。但戰事曠日持久，對中國股市會有多大影響呢？
能源轉型進度追不上
一般而言，中國股票市場向來聚焦於本土市場，大多數企業在俄羅斯都沒有重大業務，在那裏產生的收入也不多。但當然，也受到一些間接的影響，例如市場避險情緒大增、能源價格大漲及成本上升，繼而影響到企業的股價。若然戰事升級或持續，將會進一步打擊市場需求，尤其是歐洲方面，因此我們仍密切監察俄烏的局勢發展。在現階段而言，我們仍然認為，中國的內部狀況，特別是趨向寬鬆的貨幣和財政政策，將會是中國股市的主要推動力。
筆者目前也持有一些石油及商品企業，用作對沖一旦市場再出現一些黑天鵝事件的風險，因此某程度上也受惠於國際能源價格大升，但持有的石油及商品股份比重不算很高，始終戰爭的事情實在難以預料。不過，筆者認為油價大升，戰爭只是助燃劑，背後涉及到長期的能源轉型問題。
為了減碳排放，在長久的一段時間以來，各國都集中火力開發新能源，在開發傳統化石燃料方面投放的資金大幅縮減。無疑，綠色能源是未來的發展大方向，步伐一定會持續，問題是現有的綠能未能在短期內追上，以填補全球對能源的需求。其中一個例子是，當油價處於每桶100美元以上的高位，按理消費者改為駕駛電動車是很合理的，問題是全球在近年一直鬧晶片荒，反映供求出了問題。而隨着全球多地陸續重啟經濟，對石油的需求反彈，便形成了完美風暴，俄軍入侵引發的價格急升，只不過是「火上加油」。
成本上漲打擊中下游企業
回顧3月份的業績期，企業派發的成績可謂好壞參半，且多數認為前景仍然相當不明朗。筆者與銀行業界溝通所得到的訊息是，撇除地產商，其實目前市場整體的流動性不差，只是需求依然疲弱，原因有多個，一是外圍政治形勢嚴峻；二是某些行業如互聯網都有削減開支的情況，打擊消費意欲；三是成本格價上漲對上游公司固然是好事，但中下游企業則是受打擊的一群，它們未必能成功把成本轉嫁予消費者，而且商品市場出現極大波動，也難把成本好好控制。面對如此變幻不定的市場形勢，我們的做法是盡量配置一個平衡的組合，以降低風險。
鍾秀霞
