俄烏戰爭正在成為一場更持久的衝突。儘管俄羅斯政府的要求已有所軟化，但俄羅斯可能仍會面對衝突升級、大量難民流動以及西方國家將採取更嚴厲的制裁措施等風險，令能源價格維持在非常高的水平。因此，全球將面臨嚴重的石油衝擊。這將對今年的經濟前景産生巨大影響。
第一，石油價格仍將趨近歷史高位，預計今年布蘭特原油價格將維持在每桶100美元以上。
經濟重啟增全球活力
第二，今年全球經濟增長將大幅放緩。在去年經歷五十年最高水平6%的增長後，全球經濟從新冠疫情中復甦的速度將大幅放緩。但年內重新開放的經濟體勢將推動全球經濟活動。因此，儘管今年經濟增長普遍被市場調低，但仍高於全球經濟自1970年代以來3%的增長率。
美國的能源自給率比其他主要經濟體高，因此受到的影響較小。雖然油價上漲將對消費造成影響，但美國頁岩油産量增加將部分抵消經濟增長受到的拖累。
金融市場憂慮，中國「5.5%左右」的新國內生產總值增長目標，受到近期或會因大規模的新冠疫情爆發威脅。但相信中國政府將會通過放寬財政政策以促進基礎設施發展，並透過中國人民銀行減息放寬貨幣政策，從而實現今年的國內生產總值目標。
另一方面，歐羅區、英國、日本、印度、新興亞洲地區、撒哈拉以南非洲和拉丁美洲將遭受能源成本大幅上漲的影響。此外，俄羅斯亦或會受到制裁的巨大影響，其經濟年內預計將萎縮10%。
第三，通脹將隨着石油衝擊而惡化。儘管經濟增長放緩，預計聯儲局和英倫銀行今年將穩步加息，以令通脹回落至2%的目標。由於歐羅區面臨俄羅斯能源出口中斷和來自烏克蘭的難民湧入，歐洲央行將在加息方面更加審慎。
加息與避險需求撐美元
第四，美元需求將保持穩定。由於市場動盪引發投資者避險情緒，美元可能會受惠於聯儲局加息和尋求避險的資金流入。例如，歐洲央行的謹慎策略，將有助化解能源價格上漲對歐羅區經濟增長的負面影響。但歐羅將可能因此保持疲弱。
最後，預料債券孳息率將進一步上升。烏克蘭戰爭加上市場憂慮，聯儲局可能開始以50個基點的幅度加息以抑制通脹，債券市場在3月份一直異常波動。
值得注意的是，由於投資者憂慮聯儲局可能會在即將舉行的5月份和6月份會議上分別加息50個基點，以更有力地對抗通脹，美債孳息率曲線已趨平，且在某些情况下出現倒掛。
根據歷史經驗，2年期與10年期美國國債孳息率曲線倒掛，已可靠地表明美國即將迎來經濟衰退。聯儲局的加息推高短期2年期國債孳息率，而由於債券市場下調未來增長前景預期，10年期國債孳息率滯後。當2年期國債孳息率超過10年期國債孳息率，並且孳息率曲線倒掛時，投資者擔心聯儲局已將利率上調至將導致經濟收縮的程度。
即使聯儲局今年開始以更大的幅度50個基點加息，預料美國經濟今年不會陷入衰退，全球經濟亦應該不會出現「滯脹」。
量化緊縮或推高長債息
市場預計，聯儲局將從5月份開始縮減資産負債表以抑制通脹，同時提高利率。這種量化緊縮可能會對較長期國債孳息率施加上行壓力，抵消近期美債和掉期曲線的趨平。
最後，經濟基本面繼續强勁支持增長。很多主要經濟體的實際利率為負、勞動力市場已從疫情中復甦、經濟重啟、受抑制的需求和高儲蓄都是利好全球增長的强勁因素。因此，儘管油價飆升、聯儲局可能加息50個基點以及孳息率曲線倒掛，相信今年出現滯脹風險的機會仍然很低。
莫曼蘇
