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2022年3月4日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 3月投資放眼亞洲及中國

2022年雖然只過了兩個月,但投資者已面對連番波動,由通脹、疫情、加息延伸至近期地緣政局的憂慮,不但令投資者憂心,亦影響了投資組合的表現。幸好是過去經驗反映地緣政治的影響往往比較短暫,不太會對長期走勢造成重大影響。烏克蘭的危機現時剛剛過去一周,現在說是否已見到最壞情況可能仍然言之尚早,但過去一周我們亦見到個別資產面對地緣政區急速惡化仍然交出表現。事實上以地理上的距離看,距烏克蘭風眼較遠的亞洲以致中國,或許值得投資者在3月份多加留意。

採對沖策略勝減倉

自1月底以來,全球股市一直波動,未能保住2月初的漲幅,原因是美國債券孳息率、黃金和石油價格上漲,以及在俄羅斯軍事行動後烏克蘭衝突急劇升級。與此同時,市場亦已反映2022年聯儲局將出現大幅加息周期,一些美國經濟增長指標也已放緩。迷霧可能不會立即消散,因為地緣政治事件的走向可能難以預測,聯儲局的一些政策不確定性可能會持續到3月中旬的政策會議。因此,我們認為在短期內,增加投資組合對沖,比減少長期基礎股票投資,是抵禦任何進一步短期波動的更好方法。我們選擇通過以下方式進行:(1)仍然看好黃金,它已證明是抵禦市場波動的良好對沖工具;(2)日圓等避險貨幣;及(3)部分現金,以便能夠抓住新興的投資機會。

亞洲股票相對樂觀

我們認為,以中國為首的亞洲(除日本)股票,相對於美國、歐洲和日本股票的前景更為樂觀。首先,中國人民銀行的政策可能會進一步支持增長和流動資金需求。第二,可以說,中國股市消化了更多的壞消息,至少是相對於美國和歐洲而言。第三,一些亞洲經濟體正在逐步擺脫新冠限制措施,這可能支持增長。第四,南韓等市場仍與地區和全球經濟持續增長復甦相關。

儘管中國加快信貸增長速度,以完全轉化為經濟增長、盈利和股市收益,可能還需要一段時間,但我們認為,風險與回報比例傾向將亞洲(除日本)股票上調為看好,在亞洲則看好中國股票。相反,我們認為鑑於估值吸引力下降、盈利預期降低和政策方向分歧,歐美股票表現將遜於亞洲股票。

中國看基本因素

自政府公布關於網上送餐平台的新指導意見以來,監管部門對中國科技行業的憂慮又回來了。自這項新政策推出以來,追蹤中國最大科技公司的恒生科技指數顯著向下。不過,我們仍然認為,隨着時間的推移,對此行業的監管審查將會放寬,而且我們仍認為此主題有長期表現的潛力。儘管盈利依然低迷,且利潤預警顯示盈利增長動力有所放緩,但高科技製造業、綠色能源和中國互聯網的估值,正逐漸變得與中國股市更具可比性(12個月前瞻預計市盈率分別為22.3倍、14.1倍和30.9倍,對比11.2倍)。

隨着中國加大對可持續發展的努力,北京冬奧會的場館完全由可再生能源供電。2021年,中國在一年內增加的海上風電裝機容量超過了過去5年全球其他地區的總和,佔全球風電裝機容量近一半。電動車在中國也繼續保持增長勢頭,今年電動車在新車銷量中的份額有望達到20%。雖然中國的互聯網子主題可能會在短期內受到監管的挑戰,但我們認為,可再生能源子主題在更長期內有強而有力的理由,亦是中國股市範圍中可以留意的部分。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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