俄羅斯與烏克蘭的緊張形勢影響下，環球股市回調；加上美國通脹數據居高不下，引發巿場對聯儲局可能過度加息而握殺復甦中的美國經濟，避險情緖升溫，恐慌指數（VIX）曾經上升至接近30水平。
避險資產中，黃金上試1900美元，日圓兌美元與瑞郎兌美元分別上升1%及1.3%，至114.80及0.9160水平，就連人民幣亦再試44個月的高位。
為何筆者說人民幣是避險貨幣？原因有三。第一，當股市進入大調整時，環球貨幣的供應鏈就斷纜，但中國的金融系統與美國的相連性極低，資金停泊於人民幣亦不輸利息；第二，俄羅斯與烏克蘭的爭端從北約有意招攬烏克蘭加入引發，歐盟諸國受牽連，令歐洲復甦力度減弱，引致新興市場國家外滙儲備從歐羅流至人民幣；第三，美國又再度威脅對普京及俄羅斯企業進行制裁，再度突顯美國的單邊主義方興未艾。不要以為只是俄羅斯、伊朗或第三世界地區害怕，就連德國的利益亦可能因北溪二號天然氣管道被美國制裁而蒙受損失。
既然人民幣在過去16年間的走勢都保持獨立，中國股市又能否在美股調整中站得穩而步入升軌？年初至今，美國納斯特指數下跌13.4%、美國標普500則下跌8.8%，中國滬深300指數亦下跌6.2%。但看深一層，美國今年加息起點為1厘，而中國仍有機會降準兩次及於次季再減息0.2厘。
1月份中國社會融資規模存量為320.05萬億元人民幣，增量為6.17萬億元人民幣，即差不多一萬億美元；貨幣流通量上升幅度從去年的8.3%大幅提高至9.8%。而且1月份CPI及PPI在全球通脹走高的背景下卻雙雙同比回落，給貨幣政策的進一步寬鬆留下充足空間。
除了印鈔，美國政府從2020年3月開始派錢，累計接近六萬億美元，經濟反彈最自然不過，但拜登最後要推已經打了五折的刺激計劃（Build Back Better America）卻困難重重，隨時胎死腹中。反觀中國，因為2020年中從疫情中迅速反彈，令到去年的財政支出大幅少於預算。今年兩會馬上就要制定本年度預算，筆者估計今年的廣義赤字可達GDP的7%，較去年高1.8%。
最近西方各國都宣布要撤出嚴格的防疫戰略，令經濟有自動成長的勢頭。但是大家要留意，美國的居民儲蓄佔可支配收入的水平，已由一年前高峰的34%下跌至上月的7.9%，雖説較2008年的3%高出許多，但亦只是過去20年的平均而已。美國第二針疫苗接種率為64%，第三針為25%，勞工市場短期內難有大改進。
反觀中國，在應對出口本年度增幅可能放緩及消費升級未如理想的情況下，政府在基建方面的引擎已經發動。財政部最新數據顯示，已提前下達2022年度新增地方債額度1.788萬億元人民幣。此外，涉及到十四五規劃的102項重點項目亦將於年內動工。現今中國的基建投資不再是簡單的鋪橋搭路，而是新經濟、新能源及民族品牌的生態圈等未來二三十年。基於中國在貨幣及財政政策上仍有不少積極性的空間，筆者認為中國股市今年內仍有可為。
王良享
