新年伊始，市場對歐美央行退出寬鬆貨幣政策步伐的預期持續升溫。其中對美國聯儲局加息預期，在一個月內由年初的2至3次，快速上升至5次以上，而市場也將歐洲央行加息預期提前至今年。相對於主要央行鷹派的態度，中國人民銀行堅持以我為主，逆勢寬鬆，為2022年經濟增長開門紅打下基礎。筆者在過去一個月也觀察到，在離岸市場上，愈來愈多的投資者開始慢慢接受一個觀點，那就是中國市場或許是此輪大通脹背景下聯儲局貨幣政策正常化周期中的避風港之一。
儘管市場已經對人行開啟寬鬆政策形成了共識，但是經歷過去年下半年以來的高密度監管之後，市場情緒依然較為脆弱。相較於2021年8.1%的強勁經濟增幅，以及人行的減息，現階段重塑對中國政策可預見性的預期可能更為重要。而市場也正在等待更多線索，重新構築自己對中國市場的預期。
目前急需解決3個預期
從好的方面來看，新年以來的一系列事件顯示，中國政府正在預期管理上變得愈來愈積極。就預期管理來說，筆者認為目前急需解決的3個預期包括：第一，中國政府穩增長舉措是否有效，而非躺平後的口號；第二，政府與私營範疇如何實現再平衡，以及私營範疇的角色定位的預期；第三，關於對尾部風險控制的預期，尤其是對房地產市場政策的預期。
首先，從穩增長來看，1月以來人行一系列的超預期減息操作，本身也是一種預期管理的方式。尤其是1月中的時候，人行副行長劉國強就貨幣政策如何發力穩增長罕見地表示「前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切，不能拖」，顯示人行會對市場預期作出更及時的回應。人行的貨幣政策路線圖已經非常明確，下一步市場或許將期待更多來自財政的訊號，觀察財政政策如何配合貨幣政策實現穩增長目標。
政府開始重塑與市場關係
其次，隨着部分行業「野蠻生長」問題被解決，今年以來中國政府開始重塑政府與市場的關係。2022年新年第一個星期，國務院公布的生產要素市場化配置綜合改革試點的總體方案，也再次顯示中國對市場經濟改革的承諾不變。此外，農曆新年前，中央網信辦與發改委、工信部、市場監管總局等4部門，就促進互聯網企業健康持續發展召開了工作座談會。網信辦主任在會議中認可了互聯網企業的貢獻，尤其是對暢通國內國際雙循環方面發揮的作用。這些企業也日益成為中國經濟社會高質素發展的中堅力量。這也顯示中國試圖在科技企業監管和行業可持續發展中尋求平衡。
最後，房地產方面，農曆新年假期之後，人行與銀保監會公布了對於保障性租賃住房有關貸款，不納入房地產貸款集中度管理的通知。雖然這並非全新政策，但是此時出現的穩定房地產市場的金融政策，都凸顯了監管部門對預期管理的重視。
總體來看，近期的一系列操作顯示，中國已經由簡單的穩增長過渡到預期管理。隨着之前混亂的預期被漸漸理清，市場對中國投資情緒有望復甦。
謝棟銘
