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2022年2月7日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 【私銀觀】儲局就加快收緊利率承壓

在1月26日召開的聯邦公開市場委員會會議上,主席鮑威爾表示,美國勞動力市場的狀況與全民就業一致,這是在新冠疫情爆發首次摧毀超過2200萬個工作崗位近兩年後的一個里程碑,而且很可能會在3月加息。然而,在未來數月,鑑於通脹壓力不斷擴大,投資者或會質疑轉向中立的強硬政策路徑之進度是否仍然太慢。

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料儲局未定縮表時間

自聯儲局於去年12月展示出強硬立場,以及於1月較早時間刊發會議紀錄以來,市場已大幅度重新釐定未來加息預期的走勢。由於早在此前已出現轉向的情況,因此市場並未有預期1月份的聯邦公開市場委員會會議會帶來重大驚喜,惟鮑威爾在新聞發布會上提出了幾項事情,其中一項是美國經濟正非常接近充分就業,證實了市場和我們認為第一次加息可能會在3月出現的觀點。儘管我們並不預期委員會會就縮減資產負債表背後的程序作出決定,但鮑威爾聲言會於今年稍後時間容許當局縮減資產負債表,令利率成為他們改變貨幣立場的主要工具。

我們認為,在未來數月,投資者將斷定新政策仍過於保守。事實上,根據聯儲局自身的預測,政策只會在2024年方會轉至中性,換言之,即使在整個期間,通脹率預期維持在2%目標水平以上,而失業率亦低於聯儲局對自然失業率(NAIRU,即不會導致通脹上升的失業率)的估計,政策仍將保持寬鬆。

儲局立場落後形勢

簡而言之,經濟狀況與貨幣立場之間似乎存在明顯脫節。誠然,隨着供求失衡縮小,通脹理應會下降。根據三藩市聯邦儲備銀行的估計,受疫情造成的干擾影響較大的項目,佔去年核心個人消費支出物價指數通脹率約四分之三,儘管如此,通脹壓力已明顯擴大﹔同樣的估計亦顯示,受疫情造成的干擾影響較小的項目,其全年通脹率在過去6個月亦迅速回升﹔其他衡量潛在通脹的指標,例如截尾均值(trimmed mean)或固定消費物價指數(sticky CPI),同樣反映類似情況。亞特蘭大聯邦儲備銀行指數追蹤到工資廣泛增長,顯示勞動力市場供應非常緊張。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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