在1月26日召開的聯邦公開市場委員會會議上，主席鮑威爾表示，美國勞動力市場的狀況與全民就業一致，這是在新冠疫情爆發首次摧毀超過2200萬個工作崗位近兩年後的一個里程碑，而且很可能會在3月加息。然而，在未來數月，鑑於通脹壓力不斷擴大，投資者或會質疑轉向中立的強硬政策路徑之進度是否仍然太慢。
料儲局未定縮表時間
自聯儲局於去年12月展示出強硬立場，以及於1月較早時間刊發會議紀錄以來，市場已大幅度重新釐定未來加息預期的走勢。由於早在此前已出現轉向的情況，因此市場並未有預期1月份的聯邦公開市場委員會會議會帶來重大驚喜，惟鮑威爾在新聞發布會上提出了幾項事情，其中一項是美國經濟正非常接近充分就業，證實了市場和我們認為第一次加息可能會在3月出現的觀點。儘管我們並不預期委員會會就縮減資產負債表背後的程序作出決定，但鮑威爾聲言會於今年稍後時間容許當局縮減資產負債表，令利率成為他們改變貨幣立場的主要工具。
我們認為，在未來數月，投資者將斷定新政策仍過於保守。事實上，根據聯儲局自身的預測，政策只會在2024年方會轉至中性，換言之，即使在整個期間，通脹率預期維持在2%目標水平以上，而失業率亦低於聯儲局對自然失業率（NAIRU，即不會導致通脹上升的失業率）的估計，政策仍將保持寬鬆。
儲局立場落後形勢
簡而言之，經濟狀況與貨幣立場之間似乎存在明顯脫節。誠然，隨着供求失衡縮小，通脹理應會下降。根據三藩市聯邦儲備銀行的估計，受疫情造成的干擾影響較大的項目，佔去年核心個人消費支出物價指數通脹率約四分之三，儘管如此，通脹壓力已明顯擴大﹔同樣的估計亦顯示，受疫情造成的干擾影響較小的項目，其全年通脹率在過去6個月亦迅速回升﹔其他衡量潛在通脹的指標，例如截尾均值（trimmed mean）或固定消費物價指數（sticky CPI），同樣反映類似情況。亞特蘭大聯邦儲備銀行指數追蹤到工資廣泛增長，顯示勞動力市場供應非常緊張。
Karsten Junius
