Vanguard High Dividend Yield ETF（VYM），追蹤富時高股息率指數（FTSE High Dividend Yield Index），該指數充分多元化，選股範圍涵蓋富時環球指數（FTSE All-World Index）中的所有派息股，着重於美國上市的公司，但不包括房地產投資信託基金（REIT）。根據法律規定，REIT須將其盈利的90%作為股息派付，因此其收益率往往高於美國市場。若將REIT納入指數，或致投資組合偏重於該行業，不利於多元配置。
就派息股而言，該指數亦剔除預期未來12個月不會定期派息的股票。避開可能削減股息的公司絕非一勞永逸之計，但確實可以防止將風險最高的公司納入投資組合。
隨後，該指數採用來自I/B/E/S的預期股息支付，按預期收益率對餘下股票排序。從預期收益率最高的股票開始，將其逐一添加進組合中，直至納入的股票市值佔派息股總市值的50%。納入大量股票可提升基金的多元潛力。從往績來看，該指數持有400至600隻股票，而其十大持倉股佔其資產不到三分之一。
要關注多元投資
篩選股票後，該指數會按市值對成份股進行加權。該方式有兩大好處，根據股價變動按比例調整各股票權重，可降低周轉率（Turnover）及相關交易成本。市值加權法偏好大型公司，會較市值小的公司更穩定，且盈利能力較佳。就派息股而言，相對地大型的公司更有可能維持派息。
於挖掘優秀的股息收益基金時，投資者應着重關注多元投資這項重要特質。大多數股息收益策略都會有一些「壞蘋果」，拖累整體表現。持有一籃子廣泛的高收益股票，可降低表現不佳公司嚴重損害基金表現的可能性。
提防高股息率陷阱
股息收益基金部署高收益股，有可能增持即將削減股息、股價進一步下跌或兩者皆是的股票。因此，投資者需深入審查這些基金。
SPDR S&P International Dividend ETF（DWX）持有於美國以外市場上市的100隻收益率最高的股票，並按其過去12個月的收益率進行加權。儘管持股少於VYMI，該基金仍然將各股票於投資組合的權重限制在3%，以合理分散股票特定風險。
按股息率加權令其策略偏重收益率最高的股票，收益率雖高於VYMI，但以該方式釐定持股比重，有可能強調未來股息削減風險最大的公司。此舉亦忽略股價。結果，DWX增持股價相對於收益率下降的股票，偏重弱勢的股票（股價已下跌並可能繼續下跌的股票）。
該情況於2015年初曾經發生，當時許多能源股因油價暴跌遭受重創。有見收益率增加，DWX大量買入相關股票，令能源板塊比重相對於MSCI ACWI ex USA Value Index高10百分點。但股價繼續下跌，拖累基金全年跑輸基準指數6.5個百分點。
以簡單法則取勝
深入研究股息收益策略，未必總如上述案例般簡單。於一些情況下，投資策略採取看似不錯的風險控制措施，但現實並非如是。以DWX為例，該基金以盈利能力及股息增長衡量潛在持股，而這些標準不能保證未來派息。最終，股息收益基金要在收益率與派息可持續性之間取捨。大多數時候，隨着收益率增加，派息可持續性則下降。
有一個法則可助評估股息收益策略的投資價值。收益率高之投資策略，有可能買入未來削減股息或股價表現疲弱的股票。這些策略亦可能不太多元投資，以抵禦股票特定風險。費率則是另一項需要關注的重要特質，原因在於低費用率可有效提升未來業績表現。
（二之二）
Ben Johnson
