冬奧會日益臨近之際，投資者對近期Omicron毒株影響中國經濟的憂慮再起。在下文中，我們將探討投資者密切關注的新冠疫情形勢及相關重要問題。
北京冬奧會會導致新冠疫情局部爆發嗎？在中國的「硬核閉環」防疫政策下，這種可能性很小。運動員有可能出現感染病例，但是病毒在閉環內外交叉傳播的可能性很小。閉環管理已於1月4日啟動，即冬奧會正式開幕前一個月。所有相關人員及志願者都已入駐奧林匹克公園，到3月初才會離開。
所有境外涉奧人員都直飛北京，然後進入閉環，並需頻繁接受核酸檢測。這些人員只能在奧運場所內活動，從而避免了與當地公眾的接觸。
最近寧波舟山港封閉是否令人擔憂？舟山港在2021年曾處理多輪疫情爆發。例如，舟山港梅山碼頭在去年8月報告感染病例後，經過兩周的封閉即重新開放。我們認為此舉帶來的影響有限，因為有嚴格到位的防疫措施。如有必要，臨近的其他港口也可供分流使用。
西安封城影響供應鏈可控
類似西安的封城措施會影響中國的供應鏈嗎？西安封城對全球供應鏈會造成一定拖累，尤其是記憶體晶片產品，但影響應該可控，因為當地疫情似乎已基本得到控制，封控措施應該很快會放鬆。作為中國供應鏈的中流砥柱，東部沿海省市大範圍封城的可能性不大，因其能夠快速有效地通過精準封鎖和大規模核酸測試控制疫情。與西安不同，東部沿海地區是中國供應鏈的骨幹，佔中國GDP的約45%，出口佔全國的70%以上。這些地區在2021年經歷過幾輪疫情爆發，但從未導致全市級別的封鎖。
與港通關或冬奧後恢復
中國的新冠防疫政策和重新開放路徑是怎樣的？中國在2022年可能將維持對疫情的「零容忍」政策，但會引入一定的靈活性。如西安已開始放寬對「本地零感染」的定義。我們認為，如果新增確診病例都是在隔離群體及其密切接觸者當中，政府則可能稱之為實現「社會面清零」，即在公共社區內無新增確診病例，進而在被感染群體之外解除限制措施。愈來愈多的地方政府對小規模局部疫情採取「動態清零」策略，這意味在特定封鎖區域內允許核酸檢測呈陰性的人員出行，從而減輕對消費和服務行業的影響。
如果全球Omicron感染率下降，預計冬奧會後中國對海外旅行隔離要求將逐漸放寬。對於完成疫苗接種的旅客，隔離期可能將從目前的21天縮短到14天。此外，航班熔斷措施將保持不變，但僅適用於受影響的航空公司，而不是特定國家的所有航班。最後，內地與香港之間的通關有望在冬奧會後恢復正常。
經濟走勢呈前低後高
去年12月中國製造業採購經理指數繼續改善，再次證實封鎖措施對經濟的影響似乎有限。儘管局部出現疫情，但中國主要工業城市的出行指標一直相對穩定，製造業活動和出口在2021年保持強勁。
消費受疫情反彈影響最大。由於疫情影響，春節期間可能不鼓勵出行，所以第一季消費可能依然疲軟。投資於去年全年按年增長4.9%，第四季受房地產和基建投資拖累相對疲軟。工業製造由於供應鏈韌性和強勁出口，所以保持增長態勢，全年按年上行9.6%。
我們預計2022年中國GDP穩健增長，有望達到5%左右。貨幣政策保持靈活適度，財政政策將加大支持力度。1月17日，中國人民銀行下調中期借貸便利（MLF）及7天逆回購利率各10個基點，分別為2020年4月及3月以來首次下調該政策利率。我們預計，人行還將下調存款準備金率1至2次，並進一步下調MLF利率5至10個基點。
胡一帆
