冬季即將來臨，內地多個地區正經歷新一波疫情。與此同時，歐洲的新增感染數字亦在增加。因此，外界愈來愈擔心在通脹壓力及疫情相關風險夾擊下，會對消費者信心及經濟復甦進程造成傷害。然而，筆者認為這些疫情的影響尚算溫和，未必會窒礙復甦步伐。
11月初至今，內地已錄得約1000宗新冠個案，個案較多的大連為主要港口城市，當地主要處理冷凍貨物，疫情導致進口貨物加工中斷。高風險地區面臨嚴格的出行限制措施，所有來自這些地區的旅客，都要按政府規定在目的地接受檢疫。
信貸增長料回升有利投資
與8月的疫情相比，今次感染個案相對較少。然而，在內地經濟增速放緩下，開始有人擔心今次疫情反彈會加重消費的下行壓力。同月中國零售銷售的按年增速，便從原先的8.5%跌至2.5%，到10月份仍然在4.9%的低位徘徊。由於出行限制的措施出台，消費者信心有可能會再度下跌。
此外，冬季奧運會將在明年2月假北京舉行，在賽事完成之前，當局或嚴格執行出行限制。與此同時，當局可能會在明年農曆新年假期時再度建議民眾「就地過年」。從之前的經驗所見，這種措施難免對內地服務業構成壓力，但商品銷售及工業生產則會因而受惠。
至於人行放寬對房地產行業的信貸增長限制，可以預期國內信貸增長將會回升，並可能對明年上半年的國內投資起穩定作用，抵消部分來自消費的壓力。
通脹續升恐蠶蝕消費信心
消費者在經濟復甦中一直扮演重要角色，尤其是在家庭消費佔經濟總量過半的成熟市場。不過，倘若通脹持續升溫，加上疫情反彈，最終將影響消費者信心及需求。美國11月消費者信心報告便強調，經濟依賴消費者的相關風險，以及持續高通脹可能會侵蝕消費意願。11月的密歇根大學消費者信心指數便降至66.8，低於疫情最嚴重時期。
與此同時，歐洲的疫情急劇回升，除了德國及希臘，羅馬尼亞、波蘭及匈牙利等東歐國家的病例亦見增加。鑑於德國對區內經濟的重要性，當地的疫情令人憂慮，新增個案的7天移動平均數目已經回到4月份的水平。而疫情反彈的原因與天氣轉冷，以及個別地區的疫苗接種率偏低有關。
由於各地政府已不會如疫情初期般推出非常嚴厲的限制措施以應對反彈，因此新一波疫情對經濟的影響有限。再者，由於勞動市場趨緊、工資不斷增長，以及累積的儲蓄得以釋放，消費者似乎暫時倖免於價格上漲的影響。
周期性價值型股份料受惠
雖然中國及成熟市場的疫情最近有反彈跡象，但是環球經濟復甦的勢頭持續。以中國為例，由於當局期望在冬季奧運會結束之前奉行「清零」政策，消費、工業生產，以至是出口在2022年第一季之前仍有望保持強韌。持續復甦，加上人行維持信貸市場寬鬆，可望為內地股市帶來支持。
至於成熟市場方面，在工資回升及儲蓄率高企下，消費可望因而受惠，對於持續復甦非常重要。預期企業盈利在2022年將會輕微上升，但是增長勢頭或有所放緩，並回歸至長期趨勢。在這種情況下，周期性板塊及價值股值得投資者注意。
周奐彤
