美國聯儲局上周宣布將減少每月買債的金額，我們之前已指出「政策改變，樂觀不變」，而過去多天的市場走勢亦大致符合預期，美股仍然在高位發展，但美債息不升反跌，或許令部分投資者感到意外。我們相信聯儲局的行動，以及仍在進行的COP26會議，或許可以成為未來的投資主題。
上周聯儲局政策指引符合我們看好未來12個月風險資產表現的觀點。縮減量寬的消息引起債息的上行壓力，被主要政府債券孳息率的下行壓力所抵消，後者源於上周英倫銀行意外地維持政策利率不變。聯儲局主席鮑威爾強調不會立刻加息，壓低了早前不斷上升的加息預期，從而支持了風險資產價格。
孳息曲線或會變得平坦
我們仍然認為，隨着市場為加息做好準備，10年期美國國債孳息率會在未來12個月上升，但我們相信，聯儲局重申：（1）會根據未來的經濟數據，保留調整縮減量化寬鬆節奏的選項；（2）完全結束資產購買後不會順理成章加息，意味未來12個月內10年期美國國債孳息率可能會基本維持在2厘以下。不過，和前幾輪加息周期類似的是，孳息率曲線可能會逐漸變得平坦（即美國國債的長期和短期息差收窄）。話雖如此，我們依然偏好存續期較短的債券。
市場可專注於盈利增長
對於風險資產而言，我們相信聯儲局會議的結果支持我們的正面看法。我們認為，聯儲局縮減量寬的決定是對經濟復甦自信的標誌，保留按未來經濟數據而調整縮減購債規模的選項，意味流動性仍將充裕，政策立場會繼續支持美國經濟正在經歷的復甦。對於股票而言，這意味市場仍可自由專注於企業盈利增長，預計超乎預期的業績將繼續驅動股價表現。我們依然看好全球股票，其中特別看好美國和歐羅區的股票。價值股可能會特別受惠於經濟增長高於長期趨勢，並且債券孳息率不斷上行的大環境。
第26屆聯合國氣候變化大會（COP26）早前在蘇格蘭格拉斯哥開幕。全球政策制定者將力圖達成共識，制定具體目標應對氣候變化危機，阻止全球氣溫上升幅度超過巴黎氣候協定中設定的攝氏1.5度目標。迄今為止，第26屆聯合國氣候變化大會取得的主要進展，包括印度宣布2070年前實現淨零碳排，承諾在2030年前降低甲烷排放量並終止砍伐森林，以及一系列私人範疇的行動計劃。雖然大會發表了上述聲明，但聯合國報告依然預示，政策制定者的承諾和具體落實情況之間，存在着令人憂慮的鴻溝。
綠色轉型料將加速發展
企業將需要從極盡渲染之勢的標題中分析各項監管、政策計劃，識別具體披露的細節，以明確低碳轉型的速度究竟有多快。我們認為，若第26屆聯合國氣候變化大會取得成功，則上述氣候措施將加速推出。
此次聯合國氣候變伦大會有望為我們「氣候投資正合時」的主題繼續提供支持。可替代能源勢必將保持高速增長的態勢，這受惠於幾重結構性驅動因素——包括政策東風。在此背景下，那些為推動能源轉型做好準備的企業和板塊，將有望吸引更多投資並從中獲益。它們包括清潔能源生產企業、擁有改進能源效率技術的企業、提供可持續土地、林地、水務管理的企業，以及提供可持續財務解決方案的企業。
梁振輝
