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2021年10月20日

譚家駿 基金

譚家駿: 新興市場快速消費品公司三大趨勢

在新興市場領域中,我們投資理念是專注於尋找優質公司,進行投資並長期持有。我們認為,最好的企業是由出色的管理層領導,能夠好好運用資本達致高回報、遞增式回報。我們經常在新興市場的領先消費品公司中,發現這些「結構性整合者」,當中快速消費品(Fast-moving consumer goods)行業擁有不少機遇。

新興市場的特點是商品和服務滲透率低,有利長期需求增長,加上新興市場國家的潛規則(Informality),變相大幅提高行業准入壁壘,促進了良性的競爭環境,行業龍頭公司能夠產生高利潤和強勁的自由現金流,從而為股東帶來高回報。

滲透率增更多消費者支持

快速消費品行業中,我們認為有三大結構性趨勢,首先是滲透率增加,更多消費者使用該產品;第二是消費額增加,現有消費者購買更多同類產品;第三是高端化,消費者願意付出更多,購買更具質素的產品。在上述三大趨勢下,我們認為印度「高露潔-棕欖」(Colgate-Palmolive)在未來幾年將繼續受惠。

「高露潔-棕欖」旗下高露潔品牌在印度可謂深入民心,過去幾年一直獲評為口腔護理「最值得信賴品牌」,甚至得到印度逾70%牙醫認可。高露潔重視提升品牌關注度,將銷售額約15%用於廣告和營銷,遠高於同業;加上透過600萬個銷售點進行分銷,在這個龐大優勢下,成功覆蓋印度2.4億個家庭,令高露潔在印度市佔率超過一半,在行業具有領導地位。

新興市場需求激增

我們亦擁有多間在新興市場營運的餐飲企業股份,包括在中國經營肯德基和必勝客特許經營權的百勝中國。儘管百勝中國已經是中國最大的餐飲集團,但管理層依然計劃在今年再開設多1000間門店,反映他們對前景充滿信心。集團管理層表示,中國仍有近800個城市未設有肯德基或必勝客門店,意味仍有很大增長空間。

另一家我們持有的公司是位於墨西哥的快餐集團Alsea。Alsea在墨西哥和整個拉丁美洲地區,包括阿根廷、智利和哥倫比亞,經營着受歡迎的餐廳和咖啡店,例如星巴克、Dominos、漢堡王和Chili’s。這些餐飲店市場滲透度仍然非常低,以墨西哥為例,每100萬人只有5間星巴克分店,同一時間美國有關比例多達43家,英國為15家,證明這個行業仍然有龐大增長空間,預計未來幾年有強勁的現金流增長。

我們持有的企業,其行業不止具有吸引力,更是龍頭公司,擁有強大競爭優勢。這些企業在新興市場由一些最優秀的管理團隊領導,大多數擁有淨現金頭寸,未來3至5年有很大的增長空間,有力度過危機。所以,儘管短期市場波動,我們認為長遠而言仍然大有機會帶來不俗回報。

 

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