港股踏入第四季後略有反彈，恒生指數重返25000點以上。不過，市場波動性有增無減，至10月中，恒指30日波動率升至今年3月以來高位。內地財政及貨幣政策支持力度加大，配合相對合理估值，港股整體表現或優於第三季；惟暫時難以預測內地行業監管政策的明確轉捩點，在投資者情緒偏弱拖累下，港股表現或維持波動，A股前景或相對樂觀。
下半年以來，中國經濟數據持續放緩。官方9月製造業採購經理指數（PMI）跌至49.6，比8月再跌0.5，降至收縮區域，表現比市場預期差。踏入第四季，面對多個製造業省份均出現限電限產情況，接下來內地製造業景氣或進一步轉弱。若能源短缺問題未獲紓緩，拖累整體經濟的時間會更久。事實上，過去幾個月，中國主要經濟範疇放緩速度均加快，無論工業增加值、零售、固定投資等主要經濟數據，全數遜於市場預期，在個別房企困境加上行業監管政策加劇下，下半年GDP增速或放緩至4%至5%。
外資穩步流入A股
正因如此，今年餘下時間，市場可期待政策層面或加大支持力度，重點保持經濟在合理區間運行。在貨幣政策方面，人民銀行或更趨寬鬆，年底前存款準備金率或再下調一次，幅度50點子，政策重點維持流動性相對充裕，與成熟市場逐步收緊政策不一樣。財政政策方面，其他促進經濟增長的措施亦有望加強，如加快地方政府專項債發行，及推出針對支援中小企業的政策。相對寬鬆的財政與貨幣政策對股市而言亦相對正面。
從資金流向而言，9月份，港股通再次錄得正流入，規模約180億港元，惟第三季累計，南向資金合共淨流出652億港元；另一邊廂，滬深兩市成交額於過去一季維持高企，外資穩步流入，通過「滬股通」及「深股通」流入內地的北向資金，過去3個月維持淨流入，第三季累計約達682億元人民幣；年初至今，北向資金累計淨流入約2918億元人民幣，創歷史新高，外資已連續12個月淨買入A股。基本因素方面，港股目前市盈率稍低於10年平均，估值比環球主要股市低，惟從盈利前景而言，A股今年企業盈利增長幅度相對理想，有機會達40%，較恒指的單位數增幅理想。
恒指波幅料續高企
從技術走勢分析，恒生指數暫時似乎在24000點找到支持，短期內除非能向上突破下降通道頂部約25800點水平，技術走勢仍偏向悲觀。一旦季內再次失守24000點，或於22000點才有較大支持，而上望27000點或遇較大阻力，指數波幅預期維持高企。投資者與其猜度行業政策變化，不如從基本選股入手，從板塊而言，第四季我們偏好晶片、國內運動服飾及可再生能源企業。
至於部分受政策影響的行業如科技及內房股，投資者或仍需維持審慎。以科技股為例，儘管行業增長前景依然強勁，部分科網股市盈率（PE）估值已重返10年低位附近，惟內地收緊監管避免行業過度及過快擴張仍將困擾市場。美國10年期債息一旦走高，亦將影響企業估值。因此，在債息升勢喘定及政治風險明朗化之前，板塊或難以顯著反彈。內房亦然，恒大以外，還有其他的房地產企業美元債務出現違約，中國房地產債務風波仍存在一定影響，難言問題已完全反映在股價之上。
陳曉蓉
