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2021年9月20日

Liz Ann Sonders 市場分析

疫情主導美股走勢 定期重整投資

對股票投資者來說,年初至今的回報相當亮麗,期內標普500指數共有54日收市創下新高。然而,股市全年亦充斥着投機泡沫風險,而投機泡沫最大板塊更明顯出現「腥風血雨」。

自疫情爆發以來,股市領先板塊的改變經歷了多個關鍵階段,至少標普500指數的情況是這樣,而各個階段在很大程度上都受到疫情趨勢的影響。第一個主要階段由2020年3月23日的股市低位至2020年9月2日;之後的第二個主要階段持續至今年3月底;而緊接的第三個主要階段最近可能已經演變為第四個階段。

第一階段由科技及消費者非必需品行業主導,其獨特之處是「五大個股」成為疫情及封城時期的「防禦型」股份。這類股票(連同其他領先股份)通常被「納入」增長型指數個股,令羅素增長指數輕易跑贏羅素價值指數。

第二階段(從2020年9月初至今年3月底)包括多個細分階段。2020年9月/10月踏入整固時期,部分原因是疫情再次惡化,但另一部分是總統大選的不確定因素所致;到了11月初,當疫苗的利好消息開始散播後,跑贏大市的板塊亦大幅轉變為能源及金融等傳統周期性行業。

第三階段隨着美國10年期國債孳息率的高位而開始,原因是息率見頂拖累估值較高的行業。債券孳息率於今年3月底見頂,其後在8月初逐步下降。孳息率下跌是科技、消費者非必需品及房地產投資信託基金的初步利好因素,而能源及工業板塊的表現則相對失色。

房託年內表現冠同儕

房地產投資信託基金的表現在2021年初至今冠絕同儕,而緊隨其後是通訊服務、金融及能源業。消費者必需品及公用事業等傳統防禦型板塊則表現最差。

在第三階段後期,不同市值股份的表現亦出現變化。小型股的升勢凌厲,這與疫情下的「經濟重啟」主題息息相關,因為小型企業往往較為周期性,較為明顯受惠於經濟改善的「槓桿效應」,所以在第三階段的大部分時間跑贏大市。

目前,市值最大的股份則明顯跑贏市值最小的股份,主要因為經濟前景趨向不明朗。

板塊輪動料將持續

至於領先板塊,它們在上述3個階段有重大差異。即使在同一階段,波動亦非常顯著。以這種情況來看,投資者應該了解,正如每年各有不同資產類別受到青睞和遭到冷待一樣,不同板塊獲得追捧和面臨拋售的速度會加快,而我們預計板塊波動及領先板塊的變化將會持續。

鑑於不同階段領先板塊有所改變,加上行業及風格的波動顯著,並且疫情亦引發經濟不明朗,同時市場面對貨幣/財政政策的變數和季節性趨勢,我們相信投資者應該着眼於久經考驗的分散投資(適用於不同資產類別乃至同一資產類別),及定期重整投資組合的原則。具體而言,投資者應該將焦點放在質素上,同時重視價值及增長主導因素的各種分析。當波動性加劇時,重整投資組合變得尤其重要,因為這樣可以「逼使」投資者在高位減持和趁低吸納。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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