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2021年9月13日

陳致洲 基金

內地倡共同富裕 偏好中型股

中國國家主席習近平近日屢次提出「共同富裕」議題,昔日賺錢最多、毛利愈高或者愈快打低競爭對手等最佳投資指標,卻成為了高風險指標。從投資角度來看,「共同富裕」顛覆了大家一貫的投資理念,相信未來中資股的估值將會較為平均。

新概念下企業估值有不同

過去以企業盈利增速愈快、估值愈平來評估股票是否優質的標準或不合時宜,在內地提倡「共同富裕」概念下,我們預料這些中資企業未來的盈利增長率與過去會有分別,意味對其進行評估時,估值也會有所不同。

「共同富裕」新政推動下,投資者日後選股時,不是要考慮企業如何將盈利最大化,而是如何將政策風險降至最低。要在中國市場中獲得理想回報,便要物色一些政策受惠股,如綠色、再生能源、生物科技、新材料、先進製造業等,這些受惠股必然要涉獵。除此之外,還要懂得將不同類型的股份分類,即將之排列為低風險、中風險及高風險。

有壟斷地位私企屬高風險

低風險的行業,主要圍繞香煙、酒及賭博以外的消費行業。中風險行業則涵蓋奢侈品,如高端汽車。至於高風險主要是擁有壟斷地位的大型私營企業,這些企業一般沒有政府持股,除科技股外,一些在老百姓身上賺取大量金錢的大型醫療保健股,也包括在內。

近日不少重磅科技股紛紛表示要將資金投放在慈善活動,反映中央政府現階段傾向企業以自願性質,達至「共同富裕」的目標。若中央以徵稅取代自願性,對中小企來說屬不利。

習近平日前宣布要成立的北京證券交易所,便是劍指中小企的交易所,相信北京證券交易所有望成為深圳、上海以外內地第三家證券交易所。習近平強調,北京證券交易所將深化新三板改革,繼續支持中小企業創新發展,並打造服務創新型中小企業主陣地。

未來可投資中小型股料增

在鄧小平年代,中國政府不介意部分人先富起來,如今這些人真的富起來,但貧窮人口仍然很多。在中美博奕、疫情反覆的大環境下,習近平遂希望改變這個人口結構,令財富金字塔由目前上尖下闊的形狀,逐漸變成中間闊、兩頭尖的欖球形,意味中小企業要大幅增加,這亦代表大企業需要做更多慈善工作。若中小型企業人數上升,雙循環政策的推動將更得心應手。

北京證券交易所在習近平提倡下,相信很快會面世,他亦表明上市的企業會以高科技及中小企為主,意味未來這些中小企的融資渠道會擴充,銀行及券商亦將間接成為受惠的一群。

內地未來可投資的中小型股票將隨北京證交所成立而增加,老百姓的投資回報亦有機會因此上升,這亦可望吸引更多機構投資者進場,改變過去A股散戶佔大多數的格局。隨內地政經環境改變,踏入第四季宜留意多些中型股,涉及的行業包括先進製造業、高科技、電動車、本土消費品牌等。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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