熱門:

2021年8月16日

陳致洲 基金

監管為走更遠路 震盪市中仍有寶

內地監管消息此起彼落,而且監管的行業由科技延伸至教育、乳品等其他行業。過去的高增長行業受到的整合壓力相對較大,尤其是那些享有壟斷地位的企業,更會成為重點整頓對象,長遠這些企業佔國內生產總值(GDP)比率將會下降,勞動成本則會上升。綜合是次監管風波,相信中央大方向是要收緊數據安全方面的監管,藉以令經濟增長可以更加平衡,故未來中國經濟的增速會進一步慢下來,但國家發展料可更持久。

投資者疑惑執行監管手法

中央接連推出多項國策整頓不同行業,投資者亦理解,只是不喜歡監管機構的執行手法,事前未有任何警告,亦沒有與企業先行溝通並合作糾正錯誤,而是突然推出政策,令企業及投資者均無所適從,如滴滴出行赴美上市事件、螞蟻集團上市前一日被煞停、教育機構被下禁制令等。事實上,國家主席習近平3年前曾提及國家轉型的方向,令人印象最深是「樓用來住,不是用來炒」,而且教育也不是用來賺錢的,所以大家疑惑的不是監管規則,而是執行監管的手法。

鄧小平年代要改革開放,因當時中資企業普遍無錢,因此要透過「可變利益實體」(VIE)架構來港上市融資,但企業在海外籌錢及內地賺得利潤之後,理論上沒有責任要將資金留在內地。多年後不少採用VIE架構的中資企業坐擁大量現金,加上在中美角力的大環境下,習近平現時要做的改革,便是希望可以修補這些政策漏洞,加快行業整合,以增強國力,與美國比併。

在企業大至難以監管前規管

今次由監管風波引起的股市震盪,與2015年或2018年不同,當年人民幣急跌,債息抽升。現時即使股市大幅波動,但震盪僅限於部分行業,原材料、銀行等行業未有受波及,而且人民幣走勢相對穩定,維持約6.5美元水平,市場對於政府債的需求依然強勁。

過去數年不少大型科技企業在沒有大型規管的環境下高速增長,市佔率高企,賺取巨額利潤,因此中央希望對行業加以規管,否則當這些企業規模再擴大時,便難以監管。因此在新監管制度下,單純的數據公司不應賺取巨利,意味厚利的日子難以復再。不過,投資者毋須過分擔心,因改革及轉型是必須的,否則經濟難以持續發展。

內地上半年大力收緊流動性,但隨着經濟增速回復正常化,出口增長放慢,加上疫情有零星重燃跡象,令原本相當緊縮的信貸環境已略為放寬,早前調低存款準備金率便是一大佐證。

市場已部分反映監管風險

除非監管規則逐步減退,或新規的執行方法更清晰,股市才能有機會反彈。從近日監管消息可見,推出一個新監管政策後,迅即有另一個政策出台以緩和市場的憂慮,意味中央不想見到國策對市場有太大衝擊。在監管陰霾下,中資股較美股甚至其他亞股存在折讓,顯示市場已某程度反映了監管風險。

儘管監管消息屢出,投資者也可在市場上「尋寶」,如電動車、太陽能等國策受惠行業,再本土化、數碼安全、科技升級、生物科技、綠色環保等行業投資主題也可留意。中央希望社會有凝聚力,因此電影及音樂等生活文化產業相當重要,同時預料一些在國際市場中具知名度的本土品牌也會受捧。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads