亞洲地區新冠確診病例大幅上升，疫情重燃令人擔憂。投資者對於亞洲經濟重啟和復甦的時間表是否現實也存在疑問。美國的通脹率大幅上揚，引發部分投資者擔心這會導致美國聯儲局比預期更早加息。整體市場估值高企也令投資者擔憂，當前全球股票的估值比疫情前的峰值高出20%。
但是，驅動走勢的情況並未改變：隨着疫苗接種率提升，經濟將重啟，再加上政策利率很可能在一段時期內維持在低位，將為全球經濟復甦增添動力。
我們認為股市還有進一步上行空間。經濟周期從復甦早期階段（強勁反彈及前所未有的刺激政策），向增長周期中段（增長依然穩固，政策逐漸正常化）過渡，未來市場走勢可能較為波動。在新常態下，投資者應該保持投資，注重挑選經濟重啟和復甦的受惠板塊，並需要分散配置、精挑細選並保持耐心。
疫苗接種率提升利好市場
對亞洲來說，收緊出行限制意味預期中的服務業復甦進程受挫，例如地區之間的旅遊氣泡再度推遲。然而，工業上行勢頭仍在持續，應該會推動第二季本地區GDP增長加速至中雙位數。
此外，新冠確診病例驟然上升，尤其是在此前疫情得到良好控制的地區，更凸顯加快疫苗接種的緊迫性。最近幾周，中國大陸已接種疫苗的人數超過世界其他地區的總和。在新加坡，最新疫苗策略是到今年7月底，將有75%的人口完成接種，比5月中的35%大幅提高。香港地區、印度和韓國正在奮起直追。
目前亞洲再通脹交易的表現雖然落後於美國及歐洲同類交易，但隨着本地區疫苗接種率的提升，有可能上演快速拉升行情。
續看好再通脹經濟復甦板塊
儘管疫情不時引發市場波動，我們保持對亞洲的風險偏好，繼續看好亞洲市場中受惠於地區經濟重啟、全球再通脹，以及美國刺激政策的板塊。
以下6個板塊最具價值：資本品、建材、消費者服務、交通運輸、銀行及金屬採礦。這些板塊的盈利增長穩健且估值合理，以2021年預測盈利計，市盈率平均為17.5倍左右（略高於MSCI亞洲（日本除外）指數約16倍的水平）。預計2020至2022年期間，這6個行業的複合年均盈利增長率將達到50%，是整個亞洲地區20%至25%盈利增速的兩倍以上。
日本股市應該很快扭轉近期的落後表現，原因包括疫苗接種提速，以及全球工業上行周期，將令日本大幅受惠，企業盈利預期料將改善。
通脹也不會導致復甦脫軌。亞洲的生產者物價指數（PPI）因低基數效應，以及原材料價格猛漲而上升。但是轉嫁給消費者的價格上漲幅度有限，因為就業市場依然疲弱，而財政刺激有所收斂。亞洲政策制定者今年很可能暫時不理通脹大幅上揚，而保持寬鬆的宏觀政策。最值得注意的是，中國已承諾政策不會急轉彎，以支持經濟繼續平穩復甦。
中小型科技股更具吸引力
債券孳息率攀升可能使長久期資產（例如尚未有盈利及估值偏高的科技股）承壓。對投資者來說，關鍵在於管好總體部署，對長期科技股持倉進行靈活配置。鑑於中小型科技股在近期表現滯後，我們認為其更具吸引力，尤其是5G、金融科技、健康科技及綠色科技主題中的中小企業。
中國的科技板塊仍處於有利位置，可望實現高於平均水平的雙位數盈利增長。對於資產負債表穩健、現金流富彈性且盈利能見度高的部分龍頭企業，其低迷的估值為長期配置帶來具吸引力的入場機會。
陳敏蘭
