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2021年6月9日

吳安瀾(Alex Wolf) 市場分析

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】通脹擔憂下 投資者布局有法

通貨膨脹是最近市場上的熱門話題,如何應對通貨膨脹風險也許是影響長期回報的最重要的投資決策之一。

我們認為,當前環境屬於「通貨再膨脹」——即通脹從較低的基數開始走高,但不太可能在未來幾年內持續超過聯儲局設定的2%目標。一旦供需失衡消退,通貨膨脹將回落至聯儲局的目標區間。話雖如此,對沖投資組合的通脹風險十分重要。

那麽,最好的對沖工具是什麽呢?哪些資產類別在通脹不斷攀升的情況下表現最佳呢?

通脹起步利能源股

當通脹率從平均水平上升時(就像我們預期的再通脹環境一樣),風險資產表現良好,美國股票、石油、能源股和房地產表現出色。

大體上,投資組合應該從債券調倉至股票和大宗商品。股票方面,能源股一枝獨秀;大宗商品領域,能源跑贏了農業或材料。

然而,通貨膨脹是一個過程而不是一次事件。當通貨膨脹從良性通貨再膨脹環境轉向開始大幅上升時,無論是由於供給衝擊(勞動力或大宗商品),還是刺激措施驅動的巨大需求而造成的,房地產、大宗商品、能源股等實物資產都明顯優於金融資產(債券、信貸、股票)。

通脹加劇實物勝金融資產

股票方面,能源公司因其業績出色而獨領風騷。這是因為,造成通脹高企的因素往往始於大宗商品等供應受限市場的壓力,而較高的壓力又會傳導至能源生產商的股票上。

表現不佳的是大宗商品貨幣、相對於債券的信用債、美元以及整體美股,這些資產在高通脹時期往往無法提供正數的實際回報。

黃金仍可對沖通脹

最後,黃金往往表現良好,通常是因為通脹率上升造成嚴重的負實際利率,從而提振了黃金。不過,現在的環境中,我們已經看到實際利率遠低於零,而未來我們預計實際利率和名義收益率將會回升。儘管如此,作為對沖通脹上升的工具,黃金還是有意義的。

吳安瀾(Alex Wolf)

摩根大通私人銀行

亞洲投資策略部主管

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