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2021年5月27日

梁振輝 市場分析

梁振輝: A股比特幣與退市

輪動是今年一個重要的投資主題,不單在股市,在其他資產也有可能出現,因為前景仍然充滿不少變動,故投資者也只好不斷地輪動以尋找投資機會。近期市場對通脹的憂慮稍稍降溫,或許更貼切的形容是目光轉向了退市,而比特幣價格在過去兩周大幅波動亦令投資者關注會否波及其他資產。技術走勢可不容忽視,特別是疲軟已久的A股在近兩周走勢有明顯改善。

加密貨幣曾急挫

比特幣價格自4月高位曾下跌約35%,期間波動率極大(包括上周三31%的高低波幅),走勢向投資者傳遞出清晰的資訊—追逐加密貨幣熱潮要小心,切勿拿核心投資來冒險。雖然我們預計近來比特幣價格的大起大落不會波及其他資產,但是這種極端波動提醒了人們保持多元化資產配置的好處。將資產配置廣泛分散在股票、債券、黃金和其他另類資產,從中長期來看,或許可以獲得更穩定的風險調整後的回報。誠然,疫情爆發以來,諸如比特幣之類的資產升勢如虹,但其背後的代價是,極高的波動率,還有許多投資者可能曾經歷的不眠之夜。

美國聯儲局最近的會議紀錄顯示,隨着美國就業市場情況改善,政策制定者也開始討論撤出刺激計劃。該會議紀錄還提升了市場參與者對於聯儲局在第四季前宣布逐步縮減債券購買規模的預期。誠然,未來6至12個月內美國逐步縮減量化寬鬆規模的可能性在增加—就業市場的進展,尤其是較低收入行業的情況—對於開始縮減量寬的時間,將起到關鍵作用。與此同時,經濟數據和企業盈利繼續改善,美國和歐洲尤其如此。

在此背景下,我們依舊傾向於在未來6至12個月內多元化配置風險資產。比特幣當前的震盪或許會利好黃金和其他真實資產,包括我們看好的商品價格驅動型的股票板塊(能源和材料)。在更廣的層面上來看,股票、企業債和另類策略有望帶來強勁的風險調整後的回報。

A股轉勢向上?

我們認為,中國A股目前存在吸引的策略性吸納機會,因為中證300指數最近試探了5180附近的阻力位,並且從其200天移動均線反彈。近期的價格變動增加了升勢重啟的機會,不過其上行之路恐怕也不會一帆風順。

一直以來,在岸A股都面對政策緊縮的風險,以及國內經濟周期見頂而作出反應。我們認為大多數的不利因素或已經反映在當前的價位上。不過,我們相信中國會極力避免過度緊縮,因為其政策基調依然是著重於保持平穩,後者意味着限制貨幣和財政過度。我們仍將中國股票作為核心持倉—也就是說預計其表現將趨向與亞洲(不計日本)股票同步。而在離岸和在岸中選擇的話,我們依舊看好中國在岸的A股,因為當中價值股的佔比較大,而我們認為從增長股轉向價值股的輪動遠未結束。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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