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2021年2月8日

周奐彤 基金

周奐彤: 多重因素推升中港股市

踏入2021年,環球股市有個好開始,不過隨着估值上升,疫苗量產和運輸等因素湧現下,歐美主要股市在1月份仍然錄得跌幅。雖然外圍股市在1月份未能「笑到最後」,但是內地A股微升,總算有個「開門紅」,帶動恒生國企指數表現可人,最多升超過11%。事實上,中港股市走高並不是無跡可尋,市場動力主要來自幾大投資主題。

幾大原因利好內地股市

首先,內地宏觀經濟不斷改善,從去年第四季的經濟數據便可見一斑。全年國內生產總值(GDP)雖然受到年初拖累,只有2.3%的輕微增長,但是第四季卻錄得近9個季度最快增速6.5%。從不同範疇所見,例如12月的工業增加值、固定資產投資,及社會消費品零售總額均見穩步回升。

其次,在疫情受控下,內地消費市道在去年底稍為回暖,因此,商務部在1月中承諾要全面促進消費以保住當前的增長勢頭。政策將會重點放在汽車消費、支持傳統商業企業運用5G、大數據和物聯網等訊息技術、發展社區生活服務,以及加強覆蓋鄉村的物流站建設。

另外,外界亦憧憬企業的基本因素將會趨向正面;而困擾中國多時的貿易爭議,雖然不會在短期內獲得解決,然而拜登上任美國總統後,有望緩解地緣政治風險,一定程度上消除市場的不確定性,穩住市場氣氛。

疫情再現不急政策正常化

至於應對疫情的「終極」方法總離不開有效的治療方案,而中國新冠疫苗研發亦取得進展;隨着經濟重啟,投資者亦開始憂慮中央將會考慮退市。然而內地部分地區再次出現新冠個案,因應疫情而推出的出行限制,有可能再次影響經濟活動。因此,筆者預期中央並不會急於將政策正常化。

憧憬多項投資主題,難怪內地股市的勢頭熾熱,而這些利好因素亦蔓延至港股市場,北水流入更是強勁,滬深港通的南向資金流早前更創下266億港元的單日紀錄。年初至今,累計向南流入的資金總額逾3000億港元,為去年全年約四成以上。

隨着在岸增長股龍頭的估值被推高,而港股的估值相對較低,自不然會吸引內地資金流向部分在港上市的中資股票。事實上,自從2020年至今,本港的H股表現便跑輸滬深300指數超過30個百分點,導致AH溢價指數擴大,我們認為A股相對H股的溢價在年內有望持續下跌。

湧港資金青睞兩類股票

而疫情的發展亦會是A股走勢的變數之一,一旦疫情得以受控,人行或將恢復中性政策取態,亦是限制A股進一步向上的阻力之一,在此情況下H股可能會為投資者帶來更理想回報。

隨着外資和內地資金的大量流動,令H股的資金情況繼續改善。而投資者主要對兩類港股感興趣,當中包括在岸市場較少選擇的互聯網和電商等,以及業務穩定而股息較高的公司,例如電訊和公用事業等傳統行業。

雖然短期推升中港股市的誘因不同,但是從長遠來看,投資者應着重公司的基本因素,而不是其上市地點,大家不妨考慮在市況整固之際,增持優質而且具備長期增長潛力的公司。我們預期公司質素將成股價表現的重要因素,基本因素較差的公司在市場重拾動力時,亦未必能夠受惠。正因如此,投資者如要在股市爭取理想回報,透過主動管理謹慎選股才是關鍵。

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