滬深300指數在2020年取得39%（以美元計）的亮麗表現後，我們維持對A股市場前景的樂觀看法。在盈利復甦的帶動下，我們預期2021年滬深300指數有望實現低雙位數的回報率。我們建議投資者加倉一些優質周期股／價值股，從而讓持倉更平衡。同時，我們認為在有力的政策支持下，一些具結構性增長前景且盈利增長具可持續性的板塊，有望繼續跑贏大市。
市場流動性可望保持充裕
市場流動性能否保持一直是投資者非常關心的問題。決策層也聲明將維持貨幣政策的連續性、穩定性和可持續性，這也有助減輕市場對政策過度收緊的擔憂。市場情緒還受到融資勢頭強勁，以及政府宣布資本市場改革政策的支持。中國政府鼓勵居民增加權益類資產配置，而其他金融產品的收益率日益下降也可能推動居民更多配置此類資產。
增長與價值股估值差距縮
我們建議投資者開始配置優質周期股和／或價值股，因其估值具吸引力。我們預期2021年需求環比上升將成為這些股票的催化劑，並有助增長股與價值股之間的估值差距逐漸收窄。與此同時，價值股的低估值在震盪市中也會給投資者提供保護。
銀行股方面，預計該板塊去年第四季財報將展示盈利穩健增長，並將成為未來銀行股的關鍵催化劑。隨着經濟穩步復甦，銀行為實體經濟讓利的政治壓力在近期也有所減輕。我們還預期信貸成本將保持相對穩定，淨息差有望在今年上半年觸底，有助銀行盈利持續復甦。我們看好A股銀行股，因其估值具吸引力，市賬率（P/B）接近0.7倍的最低值，而且我們預期銀行盈利將逐季回升。
金屬材料方面，製造業固定資產投資回暖、基礎設施投資增加，且房地產竣工量上升，應會支持對銅、鋁和鋼板材等金屬的需求。受惠於政府在2017年實施的產能置換政策，產能增長受限應使供需動態比以往周期更加健康。此外，大多數金屬的庫存水平都處於各自最低水平，應會支持今年的價格表現。我們認為，此前表現落後的鋼鐵板塊在短期內最具上行潛力。隨着2021年需求回升，鋼鐵行業的產能利用率可能會繼續上升。我們看好對鋼板材產品比重較高的公司，因其將受惠於汽車、家電等製造業復甦。
結構性機會後勢可期
在有力的政策支持下，具有結構性增長前景且盈利增長具可持續性的板塊，有望繼續跑贏大市。
耐用消費品和服務行業方面，將受惠於內循環政策支持。在需求強勁回暖的支持下，我們預計可選消費板塊（包括耐用品和服務業）的盈利應在2021年繼續復甦。我們認為，主要受惠者包括家用電器、旅行和住宿以及免稅零售商等。重要的是，我們預計近期幾個省份出現局部聚集性新冠疫情的負面影響將為時短暫。在政府的政策支持以及穩健的盈利前景下，我們認為境內股市中的這些板塊在2021年有望跑贏大市。
可再生能源方面，其將受惠於中國及多個發達市場承諾實現碳中和。去年12月，政府加大對可再生能源開發的政策支持力度，為可再生能源行業發展再添動力。中國在12月確認了2030年非化石能源佔比將達25%的目標，並在9月承諾到2060年實現碳中和。這將有助推動中國可再生能源整個產業鏈的產能擴張，包括光伏和風能等替代能源行業。在A股市場中，我們看好上游光伏設備製造商。最後，我們也看好工程機械和電氣設備板塊，從國外競爭者手中爭奪市佔率，以及國內基建投資增加令該板塊獲益。
李智穎
