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2020年12月29日

周奐彤 基金

周奐彤: 【亞洲】經濟復甦步伐有不同

新冠疫情今年幾乎拖垮全球經濟,預期疫情在2021年仍會主導經濟復甦。亞洲是最先受疫情影響的地區,其中,中國政府果斷實施封城措施,令內地經濟迅速在第二和第三季反彈。至於區內其他地區,尤其是東北亞在踏入冬季後,疫情似有反彈跡象,而東南亞則相對穩定。

隨着疫苗研發取得進展,並可望在短期內分發到各地,對經濟持續復甦無疑是個好消息。當然,疫苗即使廣泛分發,亦不能在短時間內完全遏止疫情,但至少有助全球民眾的生活和經濟逐漸重回正軌。

中國進口帶動東北亞貿易

在貿易方面,東北亞地區今年的表現優於東南亞,主要原因是中國在消費和製造業的帶動下,經濟從疫情中強勁反彈。由於內地市場規模龐大,對科技需求的顯著增長,帶動了鄰近地區的電子零件出口。從亞洲的貿易數據所見,大部分地區向中國的出口,在2020年第二季完結之前已經回復按年正增長。

在全球電子供應鏈中手執牛耳的南韓和台灣,已率先受惠中國對科技產品的龐大需求。相比之下,東南亞地區的出口反彈卻相形見絀,只有部分東盟成員國,例如馬來西亞能夠從中分一杯羹,其他地區的貿易活動或要待至經濟全面復甦,才有望回復至疫情之前水平。

東南亞債務比率相對較低

另外,疫情導致各地封城,航空交通受阻,嚴重打擊旅遊業,對於依賴旅遊收益的東南亞經濟可謂雪上加霜。根據世界旅遊觀光協會的數據,區內旅遊業便貢獻了2019年經濟總量的6.6%。然而一旦疫苗廣泛應用,將有助改善旅遊觀光行業,並為區內經濟復甦注入新動力。

債務水平普遍偏低無疑是東南亞地區的一大優勢,這些地區亦已因應疫情而增加了政府開支,不過當地政府目前所面對的問題,在於要在增加開支與控制赤字之間取得平衡。

至於亞洲企業方面,如從盈利角度來看,今年亞洲只有中國、南韓和台灣錄得正數的盈利增長,很大程度與科技和醫療行業表現優異有關,而在2021年則有望實現較為穩健的復甦。至於估值方面,東盟市場卻較具吸引力。

展望2021年,全球經濟復甦的隱憂在於成熟市場會否出現新一波疫情。反觀亞洲大部分經濟體在過去一段時間均有效控制疫情擴散。以中國、南韓和台灣為例,雖然債務比率處於較高水平,但是其赤字仍維持在可控範圍,而且之前應對疫情時推出的財政措施不慍不火,一旦經濟情況惡化,仍有較大的政策空間。

看好亞洲區股市長期發展

至於香港、新加坡及泰國等出口主導型經濟體,其復甦步伐將會取決於亞洲鄰近地區,若沒有貿易夥伴如中國的龐大內需作緩衝,貿易中斷和旅遊限制對這些地區的影響會更大。

整體而言,筆者預期明年的經濟復甦步伐將會維持穩定。對於長期投資者來說,我們仍然看好整體亞洲股市。《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)等新制訂的貿易協定,將有助促進供應鏈多元化,並且利好結構性增長趨勢,例如消費轉型、區域基建發展,以及中國的技術增長等。但是,值得留意的是東協市場的估值偏低,在強勁的盈利預測和疫苗方面的利好因素支持下,有可能在短期內追落後,跑贏東北亞市場。

 

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