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2020年12月16日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 【美股】復甦現曙光 增持美國小型股

2020年快將結束,今年的形勢可以用多個英文字母代表,包括V(股市復甦)、W(經濟活動持續間歇性停頓)及L(休閒、酒店行業等多個領域的表現)。貨幣政策一直是股市的主要動力,股票的前瞻趨勢亦然,從而能夠迅速跨越新冠肺炎造成的深淵。強效疫苗即將面世,展現人類的創造力,加上財政紓困措施,為消費者及經濟整體帶來支持。臨近年底,情況似乎陷入拉鋸,疫苗消息加快疫情後經濟增長的上升動力,但全美的感染人數飆升,拖低短期增長預測。

前面提及的V、W和L並非市場形勢的全貌,由醫療危機演變為經濟危機,最能反映其獨特含義的英文字母其實是K。

仍處隧道漆黑一角

展望2021年,隨着疫情再度爆發,加上強制或自行實施的封城行動造成影響,我們相信經濟活動將再次收縮,但疫苗快將面世,短期過後的前景將變得明朗。

除疫苗外,市場的其他推動因素亦包括「國會分裂」及其對稅務政策重大改變的相對溫和影響,以及企業盈利較預期為佳。此外,雖然國會進入形似「跛腳鴨」的階段,通過另一輪財政紓困方案的機會似乎不大,但兩黨均支持在就職典禮後推出措施。現時企業現金儲備和消費者儲蓄水平相對過去亦來得充裕。

板塊輪動加快

雖然貨幣政策刺激方案未有為實質經濟帶來通脹,但肯定引致包括股票市場在內資產通脹。筆者在網絡直播時經常被問及股市與經濟脫鈎的現象──這是不難理解的疑問,但在疫情對經濟造成最大重創時,從股市行為來看,我們可以從所謂的脫鈎情況獲得一些啟示:在標普500指數中,「五大巨企」(按市值計算)較「其他 495隻」股份來得備受關注,這一點並不難理解。

五大巨企的領先表現在9月2日見頂,隨後多次出現其他板塊的大規模輪動,而且形式眾多,包括由增長股到價值股、由大型股到小型股、由防守股到周期股、由宅經濟股到外出經濟股、由領先股到落後股等。

小型股傾向周期性

展望未來,我們預計板塊輪動將持續間歇出現,主要是由短期與疫情有關的經濟活動消息所帶動。自輝瑞率先宣布其第三階段疫苗試驗結果,五大巨企及其他一度跑贏大市的科技相關股開始落後,周期性行業則領先;一旦目前對經濟的衝擊成為過去,未來可能會出現更多板塊輪動的情況。我們最近調整策略觀點,有別於2017年3月以來增持美國大型股和減持美國小型股而獲利頗豐的策略,如今我們的看法有所改變:假如美國經濟在2021年加速,由於小型股傾向周期性,所以增持小型股應該是相對有利的部署。

踏入2021年,無論是跨資產類別還是單一資產類別,多元化投資仍然是關鍵,能源股就是一個好例子──在2020年的大部分時間,能源股表現一直落後,而在關鍵轉捩點來臨時則直接升至最高位,科技股最近的表現則相反。對投資者來說,重點並非嘗試捕捉板塊輪動的時機,而是確保分散投資,不受單一主題或個別類型股份的制肘。

今年尚未結束,但每次市場接近歷史高位時,投資者便有必要評估風險。市場氣氛仍然是一大風險,即使疫苗帶來曙光,但經濟仍然陰霾密布。股市的非凡本領是透視經濟收縮深淵過後的境況,而我們對未來前景感到樂觀,但過程中難免顛簸起伏。因此,投資者應做好投資組合再平衡,堅持貫徹原則、維持多元化部署並伺機行事。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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