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2020年12月7日

市場分析

【市場觀點】醫藥板塊新開始

6月以來,中國醫藥工業整體收入和利潤基本恢復增長,我們認為基於今年的低基數,這一恢復趨勢將在明年持續。長期來看,我們認為政府將繼續加大公共衞生領域的投入,提高應對突發公共衞生事件的能力;同時從支付端來看,我們預期醫保領域的改革將進一步深化,推動醫保基金使用更加合理。 我們認為改革重點主要包括:1)完善目錄動態調整機制,通過准入談判或集中採購確定支付標準;2)推動互聯網醫療的醫保支付工作在各統籌地區落地,提高醫療資源可及性和醫保監管資訊透明度;3)推動疾病診斷相關分組支付方式改革,逐步實現從模擬付費到實際付費的轉變;4)推動國家組織藥品集採常態化和制度化開展,進一步擴大集採範圍,尤其是在高值耗材領域。

6月30日至11月13日間, 醫藥板塊投資逐漸降溫,恒生醫療保健指數、滬深300醫藥指數分別上漲0.6%/5.3%,表現均不及大盤。我們認為板塊整體表現疲弱的主要因素有:1)投資者獲利了結;2)疫情趨於常態化;3)藥品和支架在集採中大幅降價。儘管如此,截至11月13日,港股醫藥板塊相比年初漲幅仍然達到28.6%,遠超恒生指數(下降7.2%);滬深300醫藥指數上漲39.5%,也遠超滬深300指數(上升18.6%)。我們認為醫藥板塊年初以來強勢表現的主要驅動因素包括:1)醫療器械、研發外包和醫療服務子行業增長較快;2)生物科技公司表現出優秀的臨床推進、商業化和專案合作能力;3)市場對新冠疫苗相關公司的追捧。

展望2021年,我們對醫藥板塊繼續保持樂觀,基於:1)行業在新冠疫情受控後持續的業績回暖;2)新藥的銷售放量和管線產品的臨床進展,尤其在更創新的早期管線方面;3)更多的商務拓展,包括引進或授權;4)進一步的政策扶持,如互聯網醫療的醫保支付和醫保目錄的擴圍。我們繼續看好:1)擁有較強研發能力、生產能力和商業化能力的大型藥企和生物製藥公司;2)在醫藥行業創新浪潮中受惠的領先研發外包公司;3)其他細分子行業的龍頭公司。

 

作者為工銀國際研究部分析員張佳林、顏涌林及趙嘉楠

 

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