美國總統大選塵埃落定，雖然特朗普陣營提出法律訴訟，但投資者已經將焦點重新轉移至新冠病毒上。輝瑞藥廠最近公布其新冠疫苗人體測試初步分析顯示有效率達90%。這個消息為經濟加快復甦帶來希望；若然成功，經濟將有望繼第三季強勁增長後更上一層樓。美國第三季國內生產總值（GDP）的按季年率化增長達33.1%，是戰後最大的一次升幅。當然，增長率創下新高的主因是第二季經濟活動由於疫情持續，以及實施社交隔離限制陷入停頓，所以即使GDP在第三季急升，與疫症前的水平比較尚有三分之一的距離。
職位永久流失略為減少
從10月份的就業數據可見，新增職位仍多於前一個月（最近期新增63.8萬個空缺），但升幅已經放緩。就業水平似乎仍然未如理想，與疫症前比較暫時尚有接近一半的差距，這一點與GDP相若。雖然臨時裁員人數有所下降，但職位永久流失的情況直至近期才開始緩和。10月份的形勢逆轉是可喜現象，但確切的趨勢改變尚未來臨。
就業數據令人憂慮之處是失業時間上升，失業不少於27周的人數增加115萬，達到356萬人，相當於整體失業者的三分之一。若然數字持續攀升或居高不下，恐怕更多人愈來愈難找到工作，而從歷史經驗判斷，他們甚至更有可能徹底退出勞動市場。
企業盈虧預期續見改善
與此同時，第三季企業盈利顯著改善，7月時的預測是按年下跌25%，但最終一直穩步回升，目前估計溢利只會收縮7.8%。
我們無疑仍未擺脫盈利衰退期。雖然本季的增長強勁，但不少公司仍未向大行分析員提供詳盡的前瞻指引。鑑於疫情對公司營運決策造成影響，其走勢將繼續左右未來前景是否明朗。
好消息或續推升美債息
債券孳息率開始趨升，原因是投資者憧憬明年經濟將會轉強。債券孳息率上漲，首先是市場預期大選後將有更多財政救助行動，其後傳來疫苗可能有效的消息，帶動美國10年期國債孳息率逼近3月以來最高的1厘水平。藉着財政紓困措施和疫苗面世，經濟有望早日擺脫新冠肺炎危機。即使美國目前再次爆發另一波疫情，而疫苗很可能要等到2021年下半年方能廣泛接種，但投資者已經開始期待經濟轉強。
鑑於生產和分發疫苗所需時間尚未明朗，所以孳息率的上升空間恐怕有限。在尚未傳出疫苗可能有效的消息前，我們認為孳息率的升幅暫時不會超過1厘。然而，假如繼續傳來正面的疫苗消息，未來數年的孳息率最高上升幅度可達1.6厘至1.75厘左右。儘管具體時間仍是未知之數，但債券孳息率向上的可能性似乎最大。
長短債息差擴大
由於通脹率仍低於聯儲局2%的目標，加上失業率持續高企，預料聯儲局將延續非常寬鬆的貨幣政策立場。聯儲局在最近修訂政策時表明會等候通脹重臨，並容許通脹高於2%的目標，之後才會開始加息。再者，聯儲局亦希望確保新冠肺炎危機告一段落，然後再縮減振興經濟的措施，但這一天可能要到2021年底方會來臨。
話雖如此，如果經濟和通脹的復甦進度超出預期，加息時間表便可能早於目前估計的2023年。聯儲局亦可能開始逐步縮減其買債計劃，亦有機會任由個別非常規貸款機制自動屆滿。不過，這些依然是未來的可能情況，短期內應該難以實現。故此，短期息率很可能繼續貼近零利率水平，而長期利率則會趨升，導致長債與短債的息差擴大，這現象通常反映市場對經濟感到樂觀以及通脹預期升溫。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
