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2020年11月6日

梁偉基 市場分析

梁偉基: 美選情激烈 股市亂中有序

 

2020年對於投資市場來說是很亂的一年。不但有新冠肺炎疫情大流行,引發環球股市大震盪,還有現在仍沒有結果的美國總統大選。截稿時,民主黨候選人拜登以264選舉人票領先共和黨特朗普的214票。拜登先領先,後被追貼,再因為拜登於搖擺州份包括密歇根州和威斯康星州勝出而領先。大選日和隨後的交易日各資產類別和美股板塊的走勢,絕對可以成為金融課堂的教材。這兩天雖然看似很亂,但當中也可以找到一個「新秩序」。

11月4日香港時間早上,美國各州開始點票。最初結果顯示拜登領先選舉人票,還有民主黨也領先參眾兩院的議席,市場情緒高漲,期望這「藍浪」的出現,有助拜登當選後推行各項新政策。標普500和納斯特期貨指數雙雙走高,從當天低位一度飆升3%到4.7%,表面看是資金對選情明朗化而風險胃納提高。但同時美國30年期國庫債券的期貨也飆升超過2%,暗示市場不是一面倒看拜登能順利當選,把資金投到債券避險。

香港時間上午11時15分,特朗普從後趕上,取得佛羅里達州和得克薩斯州等幾個重要關鍵搖擺州份的選舉人票,標指期貨從高位急跌3.2%,納指期貨也跌3.9%,但30年期國庫券期貨繼續從高位上升多0.5%。其後3個期貨指數在亞洲時段拉拉扯扯,直至美國市場在香港時間晚上10時30分開市,指數開始個別發展。

美市開市早段,選情好像對特朗普有利,市場似乎憧憬執政黨連任,會延續各種政策而對經濟有好處,標指期貨繼續上升,由股票市場開市到凌晨1時30分升了約2.5%,而債券期貨則下跌了0.5%,避險情緒好像減弱。同時,一些我在前文提過會因為特朗普當選而受惠的行業也大幅飆升。ITA這追蹤國防軍備生產商的ETF最多升了2.8%,而追蹤舊能源行業的ETF XLE也升超過5%。

凌晨1時30分後,因為開始點算郵件的選票,選情又再改變。拜登有機會後來居上,贏取密歇根州和威斯康星州的選舉人票,ITA和XLE分別下跌2%和2.3%。標指從高位跌1.2%,債券沒有變動。值得留意的是,納指也只是從凌晨1時30半的高位微跌0.5%收市。綜觀大選日的美國交易時段,納指升3.9%,標指升2.2%,而債券升2.5%。

讀到這裏,你可能覺得很亂!但在這亂局中好像有兩個序。第一,納指在市場避險的時候,抗跌能力比標指高。第二,當債券升時,債券孳息率從星期三近0.9厘的高位跌至0.76厘這水平;受惠最多的,不是一些傳統板塊如公用事業,而是科技板塊。有一個說法是因為納指的盈利孳息率(Earnings to Price Ratio)比債券吸引,所以資金流向科技板塊。幾家科技巨企的盈利孳息率,包括Facebook、蘋果、Netflix和微軟,都是在2.5厘到2.9厘之間,比債券孳息率高出很多。如此看來,科技板塊作為一個防禦性板塊,會不會成為新秩序?以E/P Ratio看科技股的股值,會不會取代用P/E而成為另一個新秩序呢?

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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