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2020年11月4日

Ben Sheehan 基金

Ben Sheehan: 市場波動 股息收益更見可貴

今年新冠病毒對環球經濟帶來嚴重打擊,全球不少公司宣布削減或停止派息的消息此起彼落。然而,我們仍看到不少投資於派息股的機會,而且在市場波動期間,正好凸顯出股息收益可為投資組合帶來的優勢。

全球不少企業續派股息

今年第二季全球公司派息削減至十多年來的最低水平,而市場亦預期未來12個月的總派息將下跌約15%。不過,環球派息股數量眾多、行業範疇廣泛,而且增長歷史悠久,投資機會仍非常豐富。疫情之下環球經濟停擺,但今年第二季全球企業仍向股東支付了約2800億美元的股息。可見,即使危機持續,仍有很多企業繼續支付股息,回饋股東。

歐洲及英國股息文化最深厚。過往歐洲企業平均將更高比例的自由現金流用作股息分派,故其削減比例相應更高,單單銀行就佔歐洲第二季所削減股息的40%以上。這是因為歐洲央行命令銀行停止派息,以便在疫情下保障資本及支持企業和家庭。

英國最高金融監管機構亦敦促其管轄範圍內的銀行停止派息。滙豐銀行、渣打銀行、巴克萊銀行及國民西敏寺銀行等均已宣布2020年不會派息。

了解什麼原因暫停派息

儘管如此,投資者必須留意,到底公司削減派息是因為其現金流出現困難,還是被監管機構及政府要求而行動?其實後者中大部分仍有能力繼續派息,肯定會在獲准後恢復派息。

疫情對各行各業的影響不一。旅遊、休閒及建造等行業受到的打擊固然最大,反之一些公司則受惠於雲端計算及網上服務等領域的工作及消費模式轉變。在搜羅派息股的時候,主動型投資者可避開受疫情影響的公司,而加強部署於可從中受惠的個別行業領先者,即資產負債表最為強勁、具備競爭優勢,並能夠維持派息的企業。

在很多情況下,支付股息反映了公司管理層及管治質素良好。金融服務公司傑富瑞(Jefferies)的研究指出,優質股通常會盡可能避免大幅度削減股息,而且董事會的獨立性與派息之間關係密切。該研究發現,在美國,董事會獨立的理念備受推崇,獨立董事會成員少於60%的公司,平均派息率為17%,而獨立董事會成員超過90%的公司,平均派息率則為33%。

美股息抗跌力全球最強

全球股票範疇的規模及多元化程度,是股息收益可持續的另一關鍵因素。而利好因素方面,根據6月底彭博的股息預測,英國、歐洲及日本超過30%的公司預計提高2020年的派息,而美國預計超過60%【圖】。

股息最可持續的市場是美國。傑富瑞指出,在2008年金融危機中,僅30%的美國企業削減股息。今年疫情之下情況類似,美國股息抗跌力是至今全世界最強。因美國公司在回購股份方面的支出比任何其他市場更多,而這是向股東回饋資本的另一方式。在困境時期,美國企業曾暫停回購,卻未曾暫停派息。

在亞洲,目前有近90%的公司派息。加上亞洲公司的平均槓桿水平遠低於其他地方,區內佔全球經濟增長過半。憑藉較低的淨槓桿及穩定的大量自由現金流,預期亞洲公司將繼續推動全球股息增長。

從另一角度看,由於債券收益率大幅壓縮,自2011年以來,股票提供高於債券的平均收益率。由於大量債券收益率較低乃至負數,全球總值目前達到15萬億美元,預期此趨勢難以在短期內扭轉,令股息收益顯得更為可貴。

至於全球人口老化趨勢持續,人們愈來愈渴望為退休生活儲蓄,故對收益的需求強勁。追求收益的資金池不斷擴張,是令公司繼續支付股息的動機之一。

總括而言,細看環球股市,仍有廣泛而多元化的派息股可供投資者選擇,有望在風雨中為投資組合帶來持續的收益。

Ben Sheehan

安本標準投資管理

亞太區高級股票投資專員

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