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2020年10月20日

李智穎 市場分析

李智穎: 【私銀觀】A股市場前景改善

9月中國股市從8月的高點回落(MSCI中國指數跌2.9%,滬深300指數跌4.8%),因中美緊張局勢,以及全球股市普遍走弱蓋過國內經濟強勁復甦的影響。9月中資美元債券表現亦偏軟,高收益債券受到某龍頭房企的負面消息拖累而下跌1.9%。與此同時,人民幣延續上行趨勢,兌美元升值0.8%。我們認為人民幣兌美元進一步上漲的條件已俱備。不過,我們預計人民幣兌美元升值的速度將放緩,即將舉行的美國總統大選可能會帶來一些不確定性。

鑑於企業盈利將持續復甦,且境內資本市場改革在政策支持下將繼續推進,我們依然看好A股。地緣政治風險加劇導致風險偏好下降,對近期市場表現形成壓制。境內股票相對於海外中國股,與國內各行業的聯繫更加緊密,因此也將更多受益於中國經濟復甦。我們預期即將公布的「十四五」規劃、內循環、資本市場改革,以及科技自主創新等政策細節,將成為整個A股市場下一步的利好催化劑。

房地產融資收緊

中國監管機構公布收緊房地產行業融資的新規,以遏制房價與地價上漲。基於主要槓桿指標,開發商被分為四檔:紅、橙、黃、綠。開發商能否獲得新貸款,主要取決於其現有槓桿水平。近期的媒體報道顯示,上述限制措施將延遲到2023年開始實施,開發商可暫且鬆一口氣。此外,據媒體報道,中國央行計劃將商業銀行的房地產相關貸款敞口上限設定在30%。基於今年上半年商業銀行貸款數據,中國上市銀行的房地產貸款所佔比重平均為33%,略高於30%的上限規定。我們預期大部分上市開發商將能維持流動性穩定,即使在去槓桿之後也不太可能大幅擴張。

電商平台具潛力

阿里巴巴公司管理層在2020年全球投資者大會上提出,內需、雲計算和大數據,以及全球化是未來的三大增長引擎。該公司還重申成為數字經濟賦能者的願景,這意味着不僅僅涉及電商平台,還包括更廣闊的潛在市場。我們預計,中國其他主要電商平台經過數年不懈投資之後,也將進入收穫期。他們將成為下一步科技
板塊估值上行的利好催化劑。

再生能源續擴張

中國宣布將採取更積極的措施,到2060年實現碳中和的目標,這意味着中國可再生能源產能在中長期內將強勁擴張。除此之外,全球到2050年實現碳中和也有望激發對中國可再生能源的強勁需求增長,因為目前在光伏產業上游供應鏈中僅有少數幾家領軍企業主導全球市場。

儘管我們認為中國政府有可能會限制補貼,但中國可再生能源行業已逐漸實現電網平價(grid parity)。因此,我們認為即使沒有政府補貼,可再生能源相對於燃煤發電成本已經具備競爭力。

李智穎

瑞銀

財富管理投資總監辦公室香港股票主管

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