隨着投資者加倍注視市場過度集中以及投資情緒低迷情況，美股升勢在9月初已經放緩。同時，全球經濟可能正邁向一個新階段，而聯儲局最新宣布的通脹政策，預示美國會長期維持低利率。
由於個別經濟領域的復甦進展呈停滯跡象，美股升勢有所減弱。在追逐形勢、投資氣氛指標和期權市場的過度泡沫情況下，美股屢創新高的走勢在月初出現變化。隨着投資者轉投較傳統的周期性行業及公用事業等防守型板塊，資訊科技板塊的股價受壓。
市場過度集中加大跌勢
近期沽壓的風險主要來自市場過度集中，五大個股最近佔標普500指數市值的25%，在納斯特綜合指數方面，比重更高達38%。
與1990年代後期的科網泡沫比較，當前最大型企業的基本因素較為穩固，然而這個主導優勢亦有風險。正如月初所見，若然投資者拋售此板塊，便會加劇大市的跌勢。
標普500指數和納斯特100指數（由納斯特市場最大100隻及交投最活躍的非金融股組成）在8月份屢創歷史新高，波幅同時亦見飆升。與疫情前比較，隨着股價水漲船高，追蹤兩者各自波幅的指標均處於高位。在近期牛市的情況下，此情況頗為令人費解，但某程度上可能是由於大選臨近的風險，推高10月波幅合約相對於現貨價格的成本。
波幅隨股價升加大
一如前文提到的過度集中風險，美股市場內部因素亦不乏警號，愈來愈少股票的價格處於52周高位和／或50天及200天移動平均線以上，反映投資範圍收窄，市場變得疲軟，再次突顯升幅集中於少數大型股份。
經濟亦有類似的兩極化現象，住屋及零售等領域已回升至疫情前水平，但餐飲及其他小型企業仍舉步維艱，這些企業的重啓和員工招聘均有阻滯。從美國8月份就業數據可見，職位增幅有所放緩，長期失業人數升至340萬，而短期裁員數字則由4月份高峰的1800萬下跌至616萬。
雖然失業率下降，但長期失業人數增加，這將不利於勞工市場，尤其一旦經濟重啟後，若申領失業救濟人數持續高企，將會伴隨經濟增長步伐放緩。
環球復甦進首階段末
全球復甦似乎已到達第一階段尾聲，新冠疫情停擺後的初步經濟急速反彈，在全球大多數地區已大致上完結。
今年4月至7月，全球經濟收復一半的失地，並且很可能在8月份過渡至下一階段。隨着庫存獲得補充，需求反彈的效應亦大致消化，加上服務業的主要板塊（即旅遊及娛樂業）仍然陷於困境，第二階段的步伐可能較為循序漸進。舉例來說，西班牙、法國和日本最近再次爆發疫情，需要再次局部封城，反映經濟復甦難免荊棘滿途，期間美股或會進一步波動，但不足以迫使決策官員推出新的大型刺激方案。
疫苗普及第三階段展開
第二階段的復甦步伐持續多久，很大程度上視乎新冠肺炎疫苗的研發和應用。疫苗一旦成功並可以普及，這將標誌第三階段兼最後階段復甦的開始，屆時美國各行各業可以恢復正常運作。因此，市場最近密切關注疫苗研發的進展。
不過，我們必須明白疫苗不會一夕間將復甦加快至第三階段。初期疫苗數量可能有限，亦很可能首先供應予搶先預訂的國家或地區。全球經濟仍在復甦當中，但過程恐怕會波折重重。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
