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2020年9月14日

吳家俐 基金

吳家俐: 【債券】中國債券邁向世界舞台

儘管中國債市的規模龐大,總值約達14萬億美元,這一資產過去卻往往被投資者所忽視。隨着中國持續開放資本市場,人民幣計價債券陸續被納入世界主流指數,長遠將會吸引更多來自海外的被動資金參與其中,為中國債市提供支持作用。

相繼納入世界主流指數

在過去幾年,世界各大主流指數相繼將中國債券納入其中,是中國債券吸引力日增的其中一大原因。中國在岸債券已在2019年4月率先被納入彭博巴克萊全球綜合債券指數;及至今年2月,亦被納入摩根大通新興市場政府債券指數;而本月尾亦即將揭曉是否能獲納入富時羅素全球債券指數。

一旦三大債券指數均納入中國債券,將會促使追蹤這些指數的交易所買賣基金(ETF)增持中國債券,可望帶動2500億至3000億美元被動資金流入中國在岸債市,為相關債市帶來支持。

與其他主要債市相關性偏低

事實上,外資流入中國債市的投資額在7月已達230億美元,創下2010年以來每月最高紀錄。其中一個重要原因是環球低息環境突顯中國債券吸引力。現時不少成熟地區政府債券的收益率已降至接近零,甚至是負數水平,而中國在岸債券的收益率約介乎2.5%至3.5%,相比之下甚為吸引。

除了收益吸引,中國與成熟市場正處於不同的經濟周期,因此其債券與全球其他主要債市的相關性偏低,有助分散投資組合收益。一般來說,當成熟市場經濟受壓之時,中國在政策上卻往往持緊縮取態,反之亦然。

以最近的新冠疫情為例,數據顯示內地的經濟復甦相對上優於世界其他地區。到目前為止,中國疫情相對受控,實體經濟亦有回升的跡象,反映人行無需大幅寬鬆政策以支持經濟發展。

滙率信貸風險惹憂慮

中國債券的種種特徵,以及其相對吸引的風險調整後回報,和潛在的被動資金流,均令這種資產在低收益環境下脫穎而出。然而中國債券的流動性、所面對的滙率和信貸風險,仍然令不少國際投資者存在戒心。不過,隨着對沖成本不斷下降,有助投資者管理與中國債券相關的風險,逐漸消除投資者的疑慮。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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