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2020年8月14日

陳敏蘭 市場分析

陳敏蘭: 【私銀觀】美大選漸近 投資者應聚焦盈利

隨着美國總統大選日近,市場開始要對一場激烈的競選以及可能的白宮寶座易主作準備。誰將入主白宮,將影響眾多能左右金融市場走勢的議題──從國內稅務、對科技巨頭的監管、醫療保健政策,到美國在南海的地緣政治戰略等。

根據RealClearPolitics,目前民主黨候選人、前總統拜登在全美民調中,平均領先現任總統特朗普逾9個百分點【圖】。在一般情況下,拜登似乎勝券在握。然而,很難把現在歸類為「一般情況」,而且特朗普並非等閒對手,他背後有着現任總統所擁有的強大行政力量。

此外,在90多天的時間裏還有很多變數,現在就押注在大選結果並非明智之舉,投資者應該制定計劃保持投資,同時不斷進行戰術調整以應對市場波動,以及因政策議程導致的相對贏家與輸家。從基本面來看,經濟重啟的步伐、創紀錄的貨幣寬鬆,以及財政刺激舉措,依然是未來數月風險資產更重要的驅動因素。

對亞洲影響較以往大

對亞洲,尤其是貿易依存度較高的亞洲經濟體(如新加坡),今次美國大選的重要性很可能超過以往。中美關係跌至40年來低點之際,貿易、科技、供應鏈限制等方面的發展備受關注。與此同時,香港也成為地緣政治新熱點,《港區國安法》的通過引發美國威脅要進行金融制裁。

特朗普在對外關係上行事異於傳統,這導致緊張局勢進一步加劇,然而投資者不應該幻想特朗普離任後,來自美國的壓力就不復存在。 從根本上來說,中美戰略關係現在已進入大國競爭階段。不論誰入主白宮,遏制中國的戰略都將延續,其主導因素並不是保護主義,而是國家安全考慮。

中美鬥而不破關係持續

投資者應該為兩大經濟體日益加速的結構性脫鈎做好準備。然而,政治上亮劍並不一定意味立刻會對經濟產生影響或造成重大影響。中美都意識到,兩國間深度相互依存關係勢必會限制脫鈎。即使特朗普贏得連任,採取斷然而極端行動的可能也並不大,「鬥而不破」的雙邊關係應該依然會保持。

如果拜登主政,中美關係有可能回到更可預測的方向,決策過程也會較少引發市場大幅波動。從方式方法上來說,拜登領導下的政府應該會更注重多邊主義,爭取盟友的支持以施壓中國,而不是一意孤行。關稅的不確定性應該也會降溫,而這會提振投資者情緒。 然而,在民主黨主政下,在人權問題上與中國的分歧可能會是較大的阻礙。同時,由於民眾對全球化的支持度不復以往,拜登是否會讓美國重回《跨太平洋夥伴關係協定》(TPP)也不明朗。鑑於該協議對外國直接投資(FDI)的長遠影響,日本及其他亞洲經濟體仍有較高的意願,但拜登或許想要重新談判內容。總體而言,拜登勝選應較為利好亞洲市場。

4點支持市場繼續上漲

全球資產市場自3月底觸底以來大幅反彈。我們認為漲勢還沒有結束,這是基於以下4點理由:全國性封鎖的情況不太可能再度出現、壓抑後釋放的需求將驅動經濟增長、政治人物對持續推動大規模基建支出有共識,以及全球央行充沛的流動性短期內不會收回。

美國總統大選結果難料,而且競選期間的政見與當選之後的落實往往有所差距。投資者應聚焦在驅動盈利和估值的長期基本面上,並避免過度集中在易受政治風向變化影響的股票和行業上。

陳敏蘭

瑞銀

財富管理亞太區首席投資總監

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