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2020年7月28日

Liz Ann Sonders 市場分析

【美股】W型復甦或有利股市

新型冠狀病毒在全美各地蔓延,不過美股近期抗跌力依然較強。即使消費者及企業對經濟持續停擺的憂慮日益升溫,但主要股票指數大致窄幅上落。到底這種情況可以持續多久?這仍在很大程度上取決於經濟復甦的走勢。

全球股市亦持續上漲,個別誘因驅使部分國家的投資者預測,由於政府可能會介入並購入股票,經濟放緩(可能是W型復甦而非V型復甦)未必全然是壞事。

V型反彈是W型開端

由於影響美國經濟的主要領域仍處於困境,加上新冠肺例病例數字不斷攀升,部分投資者及市場觀察人士逐漸質疑市場的抗跌力。從市場內部狀況所見,當中某些質疑似乎是言之成理。自6月初起,整體市場前景尤其顯得缺乏動力,標普500指數内的股票成交價不斷下降,價格均低於其50日及200日移動平均值。

此外,按市值計算,標普500指數五大成分股已佔指數的22%以上,集中程度超越2000年代初科技泡沫爆破前科網股泡沫時期的數值。

隨着美國重啟某些經濟活動,標普500指數自3月23日見底以來大幅上揚。初步重啟帶動經濟數據飆升,形成早期V型復甦;然而,當經濟活動接近零,任何反彈幅度都看似非常強勁。美國經濟諮商會的領先經濟指數亦見暴跌後反彈,儘管最近的每月變動幅度顯著(正是V型),但當前水平仍遠低於疫症爆發前的高位。

公司前瞻指引參考價值高

正常市況下,在比較經濟數據與股市行為時,趨勢及變動率往往較實際水平來得重要,但在當下,要判斷何時能夠收復經濟損失,實際水平則變得更為重要。

同時,第二季度業績期正在展開,分析師普遍預測利潤急跌,跌幅可能超過40%。然而,第二季度表現可能已經受到投資者情緒及股價左右。企業高層的前瞻預測將更為重要,有助透視原本較為不明朗的展望。

一些估計數字預視2021年初的盈利增長將急劇反彈。不過,投資者需要留意兩點,第一是約有200間標普500指數公司撤回一貫向分析師提供的指引,第二是分析師最低及最高預測之間的差距向來頗大。我們不厭其煩重申,公司的前瞻性指引很可能是最有價值的參考指標。

目前未有跡象顯示全球經濟將再次陷入衰退。我們追蹤不少主要國家的每周高頻數據,仍顯示經濟呈現V型反彈,但復甦初期的步伐緩慢亦不足為奇。然而,「V」亦有可能純粹是「W」型前景的開端。目前,某些國家的新增肺炎病例數目飆升,與疫情相關的每日新增死亡數字亦可能相應上升,從而導致全球重新實施廣泛的封鎖措施,有可能導致經濟再次陷入衰退。

憧憬當局入市買股票

儘管憂慮情緒升溫,但股市漲勢未完,某程度上這是否反映投資者認為W型復甦實際可能有利於股市?因為在「W」型復甦的情況下,投資者或會預期決策官員憂慮破產數字飆升,繼而驅使政府買入企業股份。

有關當局買入各種規模公司的股票並非天方夜譚,其作用是取代向小型企業提供更多貸款,或者向少數大型公司提供救助方案。自2010年起,日本央行一直買入股票交易所買賣基金(ETF),今年更加大力度入市,目前持有規模已相當於日本股市市值的5%以上。在危機時期(包括今年),中國政府似乎也已出手購買股票。至於歐洲方面,在第一輪危機中提供的緊急企業貸款,可以選擇轉換為股份。英倫銀行、歐盟委員會以及德法財金官員,在討論各種方案的可取之處時,股票投資的概念似乎逐漸獲得他們的認同。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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